20220808-安信证券-普源精电-688337.SH-中报业绩符合预期_盈利能力大幅提升_6页_309kb

报告摘要

普源精电-U（688337.SH）2022年中报总结

核心内容概述

普源精电-U在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，显示出公司在高端产品市场上的强劲表现。公司发布了一系列新产品，包括“半人马座”芯片组、高分辨率示波器、电源及微波信号发生器等，进一步推动了其高端化进程。

主要观点

业绩表现

营业收入：2022年上半年实现2.61亿元，同比增长23.25%。
归母净利润：0.29亿元，同比增长0.49亿元；若剔除股份支付影响，归母净利润为0.56亿元，同比增长116.22%。
扣非归母净利润：0.08亿元，同比增长0.32亿元。
毛利率：51.98%，同比提升1.09个百分点；若扣除股份支付影响，毛利率为52.88%；若扣除原材料上涨因素，毛利率为56.82%。

收入结构

高端数字示波器：营收同比增长123.28%，其中5GHz带宽的DS70000系列同比增长3067%，已达到去年全年营收的245.73%。
2GHz带宽的MSO8000/R系列：同比增长56.24%。
国内收入：同比增长47.48%，受益于国产替代政策及直销体系成熟。
海外收入：同比增长约5%，受地缘政治冲突和汇率波动影响，但预计未来有望恢复。

费用率

研发/管理/销售费用率：分别为21.26%、11.53%、16.51%，同比下降2.65%、3.43%、5.91%。
费用率下降：主要归因于股份支付费用减少及收入增长带来的规模效应。

股份支付影响

2023年股份支付费用：预计减少至1200万元，后续费用率有望进一步下降。

关键信息

新产品发布

“半人马座”芯片组：由3颗芯片组成，主打高精度与通用性，支持多种测量仪器。
高分辨率示波器：包括HDO4000和1000系列，借助“半人马座”实现超低噪声和12bit高分辨率，提升产品竞争力。
电源及射频信号源：基于客户需求实现性能升级。

投资建议

投资评级：买入-A。
6个月目标价：89.03元，对应2023年60倍的动态市盈率。
未来增长预期：预计2022-2024年收入分别为6.60亿元、9.01亿元、12.09亿元；归母净利润分别为0.85亿元、1.80亿元、2.53亿元。

风险提示

新产品研发进展不及预期。
上游原材料供应受限。
市场、渠道开拓不及预期。
下游市场需求不及预期。
假设不及预期。

财务指标

营收与利润预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	354.2	483.9	660.4	900.8	1,209.2
净利润	-27.2	-3.9	84.9	179.6	252.8
毛利率	50.9%	50.6%	53.1%	55.0%	56.1%
营业利润率	-6.6%	-1.1%	13.4%	21.7%	22.7%
净利润率	-7.7%	-0.8%	12.8%	19.9%	20.9%

财务指标预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	-6.5%	-0.5%	10.7%	19.3%	22.1%
ROA	-3.3%	-0.4%	8.0%	13.9%	15.5%
ROIC	-6.8%	-1.8%	12.2%	23.2%	31.2%
资产负债率	17.1%	17.8%	20.8%	21.1%	21.9%
流动比率	3.77	4.16	3.19	4.50	4.36
速动比率	3.14	3.30	2.55	3.72	3.69

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE(X)	0.00	0.00	111.51	52.67	37.42
PB(X)	0.00	0.00	11.28	9.29	7.44
P/S	0.00	0.00	14.33	10.50	7.82
EV/EBITDA	-1.84	1.35	82.12	41.44	30.19

公司评级体系

收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）。
风险评级：A（正常风险）。

总结

普源精电-U在2022年上半年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，得益于高端产品销售增长和费用率下降。公司通过自研芯片“半人马座”和夏季新品发布会，进一步强化了其在高端测量仪器市场的竞争力。未来，随着“仙女座”芯片组的推出，公司有望在高端化道路上继续加速。投资者应关注其新产品研发进展、市场开拓能力及政策红利的持续影响。

展开完整摘要