石英玻璃材料产业链深度梳理：菲利华VS石英股份VS凯德石英_17页_1mb

石英玻璃材料产业链深度梳理总结

核心内容

石英玻璃材料是半导体产业链中的重要上游材料，其物理和化学性能优异，广泛应用于半导体、光通讯、光源、光伏和军工等领域。当前，我国半导体材料国产化率较低，尤其在先进工艺和封装领域，石英材料的国产替代空间较大。

石英玻璃材料的产业链结构主要包括上游的石英砂供应商、中游的石英材料生产商以及下游的应用企业。国内主要中游生产商包括菲利华、石英股份和凯德石英，其中菲利华是国内唯一拥有军工资质的石英材料供应商，专注于军工领域；石英股份则在光源、光伏和光通讯领域占据重要地位；凯德石英则以半导体和光伏为主。

主要观点

• 石英玻璃材料的驱动因素：未来增长主要受半导体、光通讯、光伏等行业的景气度影响，尤其是半导体行业周期性波动带来的需求变化。
• 半导体行业周期性：半导体行业具有4-6年的周期性，受科技创新驱动，如Windows系统、笔记本电脑、智能手机、AI/物联网和汽车电子等。预计2020年后将受5G、AI、IOT等新技术推动，开启新一轮景气周期。
• 下游应用市场占比：半导体市场在石英玻璃材料下游中占比最高，达65%，其次是光通讯（14%）、光源（13%）、光伏（6.5%）和航空航天（1.5%）。
• 行业财务表现：菲利华、石英股份和凯德石英的ROE分别为15%左右、11%左右和19%左右，其中凯德石英因规模扩张，净利率持续提升。菲利华的权益乘数较高，主要依赖应付账款。

关键信息

1. 产业链结构

• 上游：石英砂供应商，如东海恒泰（国内）、Unimin（国外）。
• 中游：石英材料生产商，包括菲利华、石英股份、凯德石英。
• 下游：应用企业，如军工、半导体、光通讯、光源、光伏等。

2. 企业收入构成

• 菲利华：主要收入来自石英玻璃材料（64.68%）和石英玻璃制品（30.02%），未按下游细分。
• 石英股份：收入主要来自光源（42.24%）、光伏（41.76%）、光纤半导体（45.24%）。
• 凯德石英：收入主要来自半导体（55%）、光伏（45%）。

3. 财务数据（2020Q3）

4. 市场增速测算

• 半导体：预计未来五年GAGR为15%，受5G、AI、IOT等技术驱动。
• 光通讯：光纤市场渗透率已达95%，预计未来五年GAGR为0%。
• 光源：卤素灯和荧光灯市场份额预计从34.72%降至10%，GAGR为-28.4%。
• 光伏：石英材料在光伏玻璃中占比约12%，预计未来五年GAGR为10%。
• 航空航天：增速依赖于航空和航天设备的市场需求，但占比较小。

5. 行业趋势

• 半导体需求增长：随着半导体行业进入新一轮景气周期，石英材料的需求将随之上升。
• LED灯替代趋势：LED灯逐步取代传统光源，对石英材料需求减少，但半导体行业的发展仍带动石英材料需求。
• 光伏行业稳定增长：光伏玻璃市场增速稳定，石英材料将随其增长而同步提升。

结论

石英玻璃材料行业受半导体、光通讯、光伏等下游行业驱动，未来增长潜力较大。菲利华、石英股份和凯德石英作为主要中游生产商，其财务表现和市场定位各有侧重，需结合行业趋势与自身优势进行分析。整体来看，石英材料行业具备较高的技术壁垒和市场需求，是半导体产业链中不可忽视的一环。