20210412-并购优塾-菲利华VS石英股份VS凯德石英_石英玻璃材料产业链深度梳理_17页_1mb

石英玻璃材料产业链深度分析总结

核心内容

石英玻璃材料是半导体产业链的重要上游材料之一，具有极低的热膨胀系数、优异的耐温性、良好的化学稳定性、优良的电绝缘性、低而稳定的超声延迟性、以及高光谱透过率等优良特性，广泛应用于半导体、光通讯、光源、光伏及军工等领域。

主要观点

1. 产业链结构

   • 上游：石英砂供应商，国内以东海恒泰为主，国外以美国Unimin为代表。
   • 中游：石英材料生产商，包括菲利华、石英股份、凯德石英等。
   • 下游：应用企业，主要为军工、半导体、光通讯、光源和光伏行业。

2. 行业增长驱动因素

   • 半导体行业周期性较强，受科技创新驱动，预计未来将因5G、AI、IOT等技术推动开启新一轮增长。
   • 光通讯领域需求趋于饱和，未来增长空间有限。
   • 光源市场正从传统卤素灯、荧光灯向LED灯转型，LED灯消耗的石英材料已包含在半导体行业测算中。
   • 光伏市场中，石英材料主要用于光伏玻璃，未来增速预计为10%。

3. 企业竞争力分析

   • 菲利华是国内唯一具备军工资质的石英材料供应商，产品应用于飞机雷达罩、航天耐高温材料等军工领域。
   • 石英股份的收入主要来自光源（42.24%）、光伏（41.76%）和光纤半导体（45.24%），其净利率受投资收益影响较大。
   • 凯德石英专注于半导体领域，收入占比达55%，净利率过去三年显著提升，主要得益于规模扩大带来的毛利率提升。

关键信息

收入构成与市场占比

公司	主要下游领域	收入占比（2020Q3）
菲利华	军工、半导体等	未按下游披露
石英股份	光源、光伏、光纤半导体	42.24%（光源）, 41.76%（光伏）, 45.24%（光纤半导体）
凯德石英	半导体、光伏	55%（半导体）, 45%（光伏）

财务表现（2020Q3）

指标	菲利华	石英股份	凯德石英
收入（亿元）	6.01	4.7	0.77
收入增速	5.30%	1.48%	1.17%
净利润（亿元）	1.64	1.49	0.15
净利润增速	16.61%	31.06%	5.84%
毛利率	53.46%	42.27%	43.10%
净利率	27.29%	31.70%	19.48%

财务指标趋势（2017-2019）

年度	ROE	ROA	ROIC	净利率
2017	14.1%	12.9%	13.5%	22.4%
2018	16.4%	14.4%	15.7%	22.4%
2019	13.0%	12.1%	12.4%	24.7%

市场增速预测

石英材料市场增速 = 半导体市场增速 × 65% + 光通讯 × 14% + 光源 × 13% + 光伏 × 6.5% + 航空航天 × 1.5%

• 半导体：预计未来五年GAGR为15%
• 光通讯：GAGR为0%
• 光源：GAGR为-28.4%
• 光伏：GAGR为10%
• 航空航天：增速未明确，但整体占比较低

总结

石英玻璃材料作为半导体产业链的重要组成部分，其市场前景与半导体行业景气度密切相关。目前，我国半导体材料国产化率较低，但随着5G、AI、IOT等技术的发展，行业有望迎来新一轮增长。在石英材料行业中，菲利华、石英股份和凯德石英是主要的中游企业，分别在军工、光源、光伏和半导体领域占据重要地位。凯德石英凭借对半导体的专注，净利率提升显著，未来增长潜力较大。整体来看，石英材料行业将受益于半导体和光伏等下游市场的持续发展，但需关注市场竞争加剧和原材料价格波动等风险。