20221127-银河期货-双焦基本面_煤焦期现共振上涨_关注钢厂利润及采购节奏变化情况_20页_1mb

双焦基本面分析总结

核心内容

2022年11月，双焦（焦煤与焦炭）价格走势偏强，期现共振上涨，主要受国内外宏观环境改善及产业供需变化影响。现货价格进入上涨通道，焦炭落实首轮涨价，焦煤涨幅超焦炭。主力合约基差大幅修复，1-5月价差走正套逻辑，但焦化利润仍处于低位，整体无明显趋势。

主要观点

1. 价格走势

• 宏观层面：国内外宏观共振向好，市场对加息预期反复切换，大宗商品集体反弹，黑色系表现强势。
• 产业层面：临近年底，部分煤矿因检修、限产及事故频发导致供给边际收缩，焦炭亏损持续，焦企开工积极性有限，下游利润好转及冬储开启推动刚需边际改善。
• 交割影响：01合约临近交割月，港口库存低位及山西运输受限支撑港口现货价格，进一步推动盘面偏强。

2. 焦煤供需

• 供给：10月全国原煤产量同比增长1.2%，1-10月累计产量增长10.0%。但部分煤矿因疫情及检修减产，供给略显紧张。
• 进口：10月进口焦煤620.8万吨，同比大幅增长41.6%。蒙煤通关量有所回落，但整体仍保持稳定。
• 库存：焦煤库存小幅累计，焦炭库存去化，冬储周期内下游主动增库，推动供需格局变化。

3. 焦炭供需

• 供给：10月焦炭产量同比增长6.9%，1-10月累计产量同比下降0.1%。焦企利润倒挂，开工积极性不足，产量维持稳定。
• 出口：10月焦炭出口量环比大幅下降，主要出口国为印度、印尼等，但海外新建焦化项目或对出口形成压力。
• 库存：焦炭库存维持低位，部分区域因环保检查影响开工率，库存持续下降。

4. 需求端

• 钢厂：10月粗钢、生铁、钢材产量均有所增长，但铁水产量震荡，钢厂利润窄幅波动。
• 成材需求：地产政策未明显改善，疫情及季节性因素抑制施工进度，成材需求难有明显起色。

关键信息

1. 价格数据

• 焦煤：中国炼焦煤价格指数2123.3元/吨，较上月跌幅约5%；沙河驿蒙煤自提价2360元/吨，跌幅约7%。
• 焦炭：山西吕梁准一级冶金焦价2340元/吨，跌幅约8%；山东日照港准一级冶金焦价2600元/吨，跌幅约5%。

2. 基差与价差

• 基差：焦煤基差167元/吨，蒙煤基差-3元/吨；焦炭基差-319元/吨，港口现货基差25元/吨。
• 价差：焦煤1-5价差512元/吨，焦炭1-5价差227元/吨，均呈现正套逻辑。

3. 利润与产能

• 焦化利润：主力合约焦化利润-57元/吨，整体低位窄幅震荡，焦煤价格上涨影响焦化利润。
• 产能变动：2022年焦化产能变动较大，净新增产能较多，但实际投产进度受利润及政策影响。

4. 12月行情展望

• 供应端：12月达产煤矿检修限产增多，蒙煤通关量季节性回落，焦煤供给或小幅收缩。
• 需求端：铁水产量震荡，煤焦刚需维持稳定，成材需求受地产及疫情压制。
• 策略建议：12月煤焦或呈现倒“V”走势，需关注钢厂利润变化及采购节奏，建议逢低做多05合约盘面利润。

结论

12月双焦走势或呈现震荡偏弱，需密切关注宏观政策变化、钢厂利润及采购节奏，以及进口煤政策对远月价格的影响。整体来看，双焦供需双弱，但下游冬储及运输改善将对价格形成支撑，后期需警惕需求疲软及供应释放带来的压力。

附图与数据来源

• 图1至图10：展示焦炭、焦煤价格及基差走势。
• 图11至图14：展示焦煤、焦炭1-5价差及煤焦比走势。
• 图15至图22：展示原煤及炼焦煤产量、库存及开工率。
• 图23至图30：展示进口焦煤分国别及月度数据。
• 图31至图37：展示焦炭产量、开工率及库存。
• 图38至图41：展示焦炭进口及出口数据。
• 图42至图47：展示钢厂开工率、盈利率及铁水产量。
• 图48至图50：展示碳元素库存及焦煤、焦炭供需推演。
• 图51至图54：展示焦煤供需及各市产量情况。
• 图55至图62：展示焦炭供需及焦煤、焦炭平衡表推演。

作者与联系方式

• 研究员：尉俊毅
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