20160527-中国银河-纺织服装：“产业互联网”变革引领行业投资主线_2mb

纺织服装行业2015-2016年投资分析报告总结

核心内容概述

本报告由中国银河证券纺织服装研究团队发布，分析了2015-2016年纺织服装行业整体及子行业表现，提出投资策略与主线，并对部分重点企业进行了价值评估与投资机会分析。报告强调在宏观需求疲软背景下，行业内部出现明显分化，投资应聚焦于具备价值支撑与符合产业变革趋势的标的。

主要观点

行业表现

• 板块表现：2015年纺织服装板块表现强势，2016年则与大盘趋势趋同。
• 子行业分化：不同子行业表现差异明显，品牌类与生产型上市公司均面临分化，部分企业表现优于整体。

宏观情况

• 2015年：纺织服装行业内外需求持续低迷，出口金额增速下滑。
• 2016年：一季度外需有所恢复，但整体仍处于低增长状态。

品牌企业表现

• 服装类：整体营收增长放缓，但龙头品牌如森马服饰、海澜之家表现相对较好，毛利率与现金流有所改善。
• 鞋类：奥康表现优于其他企业，但整体仍受终端销售低迷影响。
• 家纺类：罗莱生活、富安娜等公司业绩表现较好，但整体行业仍面临压力。
• 体育类：安踏体育、李宁等龙头品牌在2015年表现良好，盈利与毛利率均有所提升。

生产型企业表现

• 棉纺类：业绩稳中有升，存货与应收账款周转有所减慢，现金流略有改善。
• 毛纺类：营收与净利增长，但存货周转天数增加。
• 印染类：营收下降，但净利润增长，毛利率微升。
• 辅料类：受下游需求影响，营收微升但净利润下降，毛利率下降。

投资策略

价值支撑标的

1. 成长型白马股：选择PEG<1的成长龙头，如森马服饰、海澜之家。
2. 股息率高的优质蓝筹：如雅戈尔、鲁泰A、联发股份、航民股份等。
3. 具备安全边际的标的：如罗莱生活、富安娜、九牧王、七匹狼等，这些公司具备现金储备、管理能力与转型潜力。

投资主线

• 产业互联网：前端渠道变革（如线上B2C、网红渠道）与供应链变革（如柔性供应链平台）是投资重点。
• 体育大年：体育用品、场馆运营、体育培训、赛事运营及体育媒体等细分领域具有较大投资机会。
• 小市值壳资源：适合在市场情绪低迷时点配置，建议关注市值较小、资产负债表干净、民企背景的公司。

重点投资机会

前端渠道变化带来的机会

• 多喜爱：通过为IP提供高质量供应链与整体变现解决方案，利用免费流量实现价值提升。
• 南极电商：以大数据分析为核心，帮助淘宝经销商获取低价有效流量，提供中台服务。

供应链变革带来的机会

• 华孚色纺：搭建柔性供应链平台，解决传统供应链信息传导不畅与存货积压问题，推动个性化快时尚需求。

体育大年相关领域

• 体育用品：安踏体育、李宁等龙头品牌受益于功能性体育用品需求增长。
• 场馆运营：奥拓电子、中体产业等公司有望通过场馆运营及周边开发获得收益。
• 体育培训与线上互动社区：青少年体育培训体系与社区型APP具备变现潜力。
• 赛事运营：华录百纳、道博股份等公司可借助赛事IP获取赞助、转播权与门票收入。
• 体育媒体与旅游：如贵人鸟（虎扑体育）等，具备流量优势与变现需求。

壳资源配置策略

• 定量筛选条件：
  • 市值不超过50亿；
  • 民企优于国企；
  • 资产负债表清晰、干净。
• 定性筛选条件：
  • 大股东资产状况良好，更倾向于保留现有业务；
  • 大股东对壳公司现有业务看法积极，借壳可能性降低；
  • 大股东历史表现中股东分享性强，更易达成合作。

分析师信息

• 马莉：中国银河证券纺织服装行业首席分析师，执业证书编号：S0130511020012。拥有丰富的行业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 陈腾曦：银河证券纺织服装行业分析师，主要覆盖纺织服装领域。
• 林骥川：银河证券纺织服装行业分析师，主要覆盖纺织服装领域。

免责声明

本报告仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。报告内容可能包含外部链接，银河证券不对其内容负责。报告发布后，银河证券可能根据市场变化发布不同结论的报告，不承担更新责任。

总结

本报告系统分析了纺织服装行业在2015-2016年的表现与趋势，指出行业整体处于低增长状态，但内部分化明显。建议投资者关注具备价值支撑的标的与符合产业变革趋势的企业，特别是产业互联网与体育大年相关领域。同时，小市值壳资源在市场情绪低迷时具有配置价值。