20160527-中国银河-_产业互联网_变革引领行业投资主线_37页_1mb

纺织服装行业投资分析总结

核心观点摘要

• 板块表现：2015年纺织服装板块表现强势，2016年与大盘趋势趋同。
• 行业基本面：整体需求疲软，行业内部出现明显分化。
• 投资策略：关注具备价值支撑的标的，把握产业变革趋势，尤其是产业互联网和体育大年相关领域。
• 关键信息：品牌类企业分化明显，龙头品牌优势突出；生产型企业出口增速放缓，但部分子行业仍保持增长；小市值壳资源成为资本运作的潜在标的。

行业宏观情况

2015-2016年趋势

• 2015年：我国纺织服装行业内外需求持续低迷。
• 2016年一季度：外需有所恢复，但整体仍面临挑战。

品牌类企业

• 品牌企业持续分化，龙头品牌如海澜之家、森马服饰表现突出。
• 2015年整体营收增长10.8%，净利润增长8.3%，但毛利率略有下降。
• 部分企业如海澜之家、森马服饰在渠道管理、电商战略上取得进展，预计2016年业绩增长。

生产型企业

• 出口金额增速下滑，行业分化加剧。
• 棉纺类企业盈利稳中有升，毛纺类企业营收下降但净利润增长。
• 印染类企业营收下降，但毛利率有所提升。
• 辅料类企业受下游影响，营收微升但净利润下降。

行业策略梳理

投资主线

1. 产业互联网：关注前端渠道变革和供应链优化带来的投资机会。
2. 体育大年：体育用品、场馆运营、体育培训、赛事运营等细分领域值得关注。
3. 小市值壳资源配置：适合在市场情绪低迷时点进行配置，需关注定量和定性筛选条件。

价值支撑标的

• 成长型白马股（PEG < 1）：如森马服饰、海澜之家。
• 股息率高的优质蓝筹：如雅戈尔、鲁泰A、联发股份、航民股份。
• 具备安全边际和转型潜力的标的：如罗莱生活、九牧王、七匹狼、富安娜、伟星股份、兴业科技等。

投资主线分析

前端渠道变化

• 线下实体店：成本上升，边际效益下降。
• B2C电商平台：初期引流费低，但平台抽成和广告费逐渐增加。
• 网红电商：利用社交平台流量和精准营销提升转化率，集中体现个性化需求。

供应链变革

• 新渠道对个性化和快时尚需求的挖掘，对传统供应链提出新要求。
• 柔性供应链平台通过实时在线系统，提高产能和存货利用率，解决信息传导和存货积压问题。
• 华孚色纺在色纺纱行业率先搭建平台，形成示范效应。

投资机会

• 多喜爱：为明星IP提供供应链及变现解决方案，利用免费流量。
• 南极电商：通过大数据分析推荐爆款，为淘宝经销商提供中台服务。
• 体育用品：如安踏体育、李宁、维珍妮国际，功能性体育用品品牌逐渐受到重视。
• 场馆运营：如奥拓电子、中体产业，大型竞技类场馆运营及周边开发潜力大。
• 体育培训：自带IP或培训体系，满足专业运动员和青少年兴趣培养需求。
• 赛事运营：如华录百纳、中体产业，赛事IP价值提升，赛事运营方通过赞助、转播权等方式盈利。
• 垂直类电商：对刚性、高频次消费品仍有价值。
• 体育媒体与旅游：如贵人鸟（虎扑体育），通过内容创作吸引观众，存在巨大变现需求。

小市值壳资源配置策略

定量筛选条件

• 市值：不超过50亿，避免因资产注入导致公众股比例不足。
• 企业性质：民企优于国企，决策流程更灵活。
• 资产负债表：需清晰、干净，业绩差并非必要条件。

定性筛选条件

• 大股东资产情况：自有资产证券化意愿强，借壳动力足。
• 对现有业务看法：若认为前景良好，则借壳可能性降低。
• 股东分享性：股东分享意愿强，更易达成合作。

团队介绍

• 马莉：中国银河证券纺织服装行业首席分析师，南京大学学士，中国社会科学院经济学博士，曾供职于中国纺织工业协会，2015年新财富纺织服装行业第2名。
• 陈腾曦：银河证券纺织服装行业分析师，中国人民大学数学学士，复旦大学经济学硕士，曾供职于红蜻蜓鞋业股份有限公司。
• 林骥川：银河证券纺织服装行业分析师，华威大学商学院会计与金融学学士，伦敦帝国理工学院金融学硕士，2015年加入银河证券纺织服装团队。

中国银河证券

• 股票代码：06881.HK
• 机构名称：智慧财富金山银河
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