20180815-安信证券-葵花药业-002737.SZ-中期业绩靠近预增区间上限超预期_看好品牌OTC龙头未来成长空间_5页_379kb

葵花药业2018年中期业绩分析总结

核心内容

葵花药业（002737.SZ）在2018年上半年实现了收入23.36亿元，同比增长19.39%，净利润2.83亿元，同比增长47.62%，接近其对中期业绩预告的30%-50%上限，超出市场预期。扣非净利润为2.51亿元，同比增长37.57%，经营性现金流净额达2.76亿元，同比增长34.78%，表现良好。

主要观点

• 业绩超预期：公司上半年业绩表现优于预期，尤其是净利润增长显著，显示公司盈利能力增强。
• 产品提价策略：公司对多个核心产品进行了提价，包括护肝片、胃康灵和小儿肺热咳喘口服液，有助于提升利润空间。
• 销售费用率下降：Q2销售费用率下降至31.24%，显示出公司营销模式优化和费用控制能力提升。
• 品牌OTC龙头地位：公司作为品牌OTC企业，具有定价权和较强的市场竞争力，具备持续高增长潜力。
• 未来成长空间：公司预计2018~2020年净利润分别为5.61/7.19/9.15亿元，增速分别为32%/28%/27%，EPS分别为0.96/1.23/1.57元，当前股价对应PE为21X，目标价为25元。

关键信息

产品表现

• 品牌OTC板块：收入增速超过20%，核心产品保持较快增长。
• 金银花露：上半年收入增长超过150%，全年有望实现3亿元销售。
• 小儿柴桂退热颗粒：作为独家品种，上半年实现高速增长，全年有望销售3亿元。
• 芪斛楂颗粒：上半年实现高速增长，未来具备成为黄金单品的潜力。
• 小儿肺热咳喘口服液：4月份实施提价，预计Q4将作为渠道主打产品之一发力。

财务表现

• 营业收入：预计2018~2020年分别为4,805.6/5,887.2/7,145.2亿元，增速分别为24.7%/22.5%/21.4%。
• 净利润：预计2018~2020年分别为5.61/7.19/9.15亿元，增速分别为32%/28%/27%。
• 每股收益：预计2018~2020年分别为0.96/1.23/1.57元。
• 市盈率：预计2018~2020年分别为20.5/16.0/12.6倍。
• 市净率：预计2018~2020年分别为3.2/2.9/2.6倍。
• 净利润率：预计2018~2020年分别为11.7%/12.2%/12.8%。
• ROE：预计2018~2020年分别为15.6%/18.1%/20.8%。

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价为25元，相当于2018年26倍动态市盈率。
• 风险提示：市场拓展不达预期、期间费用控制不佳、提价效果不明显。

公司动态分析

• 盈利预测：公司预计2018~2020年净利润分别为5.61/7.19/9.15亿元，EPS分别为0.96/1.23/1.57元。
• 估值指标：当前股价对应PE为21X，PB为3.2倍，P/S为2.4倍，EV/EBITDA为11.6倍。
• 财务指标：销售费用率预计持续下降，管理费用率保持稳定，财务费用率略有下降。
• 运营效率：固定资产周转天数、流动营业资本周转天数等指标持续优化，显示公司运营效率提升。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率提高，显示公司偿债能力增强。

分析师声明

崔文亮声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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总结

葵花药业在2018年上半年表现出色，收入和净利润均实现显著增长，超出市场预期。公司通过产品提价和优化营销模式，有效提升了盈利能力。预计未来几年公司将继续释放改革红利，实现持续增长。投资建议为买入-A，目标价为25元，当前股价对应PE为21X，PB为3.2倍。公司具备较强的市场竞争力和品牌优势，未来成长空间广阔。