20161221-国金证券-葵花药业-002737.SZ-公司深度研究_强化渠道优势_做大核心品种_18页_1mb

葵花药业（002737.SZ）分析总结

核心内容概览

葵花药业是中药行业的OTC龙头企业，2015年销售收入达30亿元，公司以中成药为主、化学药为辅，80%以上的收入来源于OTC渠道。公司实际控制人为关彦斌，其通过葵花集团持有41.62%的股权，直接持股14.96%，具有较强的控制力。

公司目前主要产品包括消化用药、儿科用药、妇科用药、呼吸感冒用药等，其中儿科用药占比最高，占收入的45%以上，消化用药中的护肝片和儿科用药中的小儿肺热咳喘口服液是公司核心大品种，规模均接近4亿元。公司积极布局大健康领域，并通过并购储备多个潜力品种，如儿科用药芪斛楂颗粒、消化用药良姜胃疡胶囊等。

主要观点

产品与市场

• 核心品种：小儿肺热咳喘口服液和护肝片是公司两大核心产品，规模接近4亿元。
• 儿科用药市场：我国儿童用药市场规模增速快，儿科用药在公司收入中占比逐年提升。
• 消化用药市场：护肝片作为低价药，受益于提价政策，有望实现量价齐升。
• 妇科用药市场：康妇消炎栓为独家产品，具有较大增长潜力。
• 并购潜力品种：公司通过并购储备多个潜力品种，如芪斛楂颗粒、良姜胃疡胶囊等。

销售体系

• 事业部制营销体系：公司根据产品特点设立不同事业部，如品牌事业部、处方事业部、普药事业部等，实现差异化销售。
• 渠道优势：大品种重视品牌拉力，普药重视渠道推力。公司采用控销模式，确保价格体系稳定，提升终端销售积极性。
• 处方带动OTC：公司加强处方端销售能力，如小儿肺热咳喘口服液在医院端的推广有助于提升零售端销售。

财务表现

• 盈利预测：预计2016-2018年每股收益分别为0.77、1.10、1.39元，同比增长率分别为-26.6%、42%、26.7%。
• 估值：目标价格为40.00-47.00元，相当于2017年40倍PE。
• 财务指标：公司净资产收益率稳步提升，从2014年的13.59%增长至2018年的11.06%。

关键信息

• 市场数据：公司股价在2016年内波动较大，最高51.56元，最低31.31元。沪深300指数为3338.54元。
• 竞争优势：公司拥有较高的品牌知名度，广告投入占收入的10%左右。小儿肺热咳喘口服液在零售渠道止咳化痰类药品中市场份额排名第四，儿童止咳化痰类药品中排名第一。
• 风险提示：储备品种推广低于预期、流通领域整治影响超出预期、品牌药价格体系紊乱、品种提价导致销量下滑。

投资建议

• 评级：首次评级为“买入”。
• 目标价格：40.00-47.00元。
• 理由：公司产品组合丰富，销售体系完整，OTC龙头地位有望延续，且并购储备的潜力品种有望带来业绩增长。

结论

葵花药业作为中药行业的OTC龙头企业，凭借强大的品牌和销售能力，核心品种表现突出，具备良好的增长潜力。尽管面临短期市场波动和政策影响，但其在渠道管理和品种推广方面的策略有助于提升长期竞争力。因此，我们给予公司“买入”评级，目标价格为40.00-47.00元。