20250314-东吴证券-永贵转债_轨道交通连接器领军者_12页_556kb

报告摘要

永贵转债（123253.SZ）于2025年3月13日开始网上申购，发行规模为9.80亿元，募集资金主要用于连接器智能化及超充产业升级、华东基地产业建设、研发中心升级以及补充流动资金等项目。该转债存续期为6年，主体及债项评级为AA-，债底估值为93.39元，YTM为2.81%，债底保护较好。

公司概况：永贵电器是一家专注于电连接器、连接器组件及精密智能产品的国家高新技术企业，产品结构涵盖轨道交通、新能源汽车、通信、军工等板块。
财务表现：
- 营收增长：2019年以来营收稳步增长，2019-2023年复合增速为8.8%。
- 2023年营收：15.18亿元，同比微增0.53%。
- 毛利率：2019-2023年毛利率分别为33.86%、36.43%、34.82%、30.83%、29.38%，总体呈稳中有降趋势。
- 净利率：2019年为-42.48%，2020-2023年分别为10.16%、10.43%、10.07%、6.37%，整体有所波动。
- 费用率：销售费用率下降，管理费用率下降，财务费用率趋稳，研发费用上升。
业务结构：2021年以来，轨道交通与工业、车载与能源信息业务板块收入合计分别为10.9亿元、14.5亿元、14.4亿元、12.8亿元，占营收比例分别为94.79%、96.10%、94.75%、93.66%。
业务变化：随着新能源汽车行业的快速发展，车载与能源信息业务板块收入占比逐年上升，成为公司主要营收来源。
公司亮点：公司产品已进入比亚迪、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等品牌供应链体系，技术实力强，市场认可度高。

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上
- 中性：预期未来6个月内行业指数相对基准-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5%以上