20210204-华泰证券-宏川智慧-002930.SZ-成本费用增长较快_关注化工仓进展_6页_410kb

文档总结：宏川智慧成本费用增长及盈利表现分析

核心内容

宏川智慧在2020年实现盈利快速增长，主要得益于产能扩张及疫情对石化仓储行业的影响。公司披露的2020年业绩快报显示，全年归母净利为2.32亿元，同比增长59.0%；第四季度归母净利为0.70亿元，同比增长160.1%。尽管盈利增长显著，但公司新建项目导致成本费用增长较快，因此下调了2021年及未来两年的EPS预测，并调整了目标价。

主要观点

• 盈利增长显著：2020年公司收入同比增长74.8%，归母净利增长59.0%。疫情催化了石化仓储行业的出租率与租金水平，推动了公司收入和利润的提升。
• 产能扩张：截至2020年底，公司储罐罐容达到231万立方米，同比增长92万立方米；化工仓库面积增至2.07万平米，同比增长0.24万平米。
• 战略方向：公司以并购为主、自建为辅的扩张策略，优先在珠三角、长三角等经济发达地区布局。目前已切入固体化工品仓储业务，但尚未延伸至全程供应链服务。
• 盈利结构变化：净利率有所下滑，主要由于新项目尚处于盈利提升期，但所得税下降对冲了费用增长，4Q20环比仍保持较强的盈利表现。
• 估值调整：考虑到行业估值提升和公司新业务的不确定性，将2021年PE调整为32.0X（较可比公司估值折价12%），更新目标价至21.16元，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年达8.50亿元，同比增长74.8%；2021年预计10.56亿元，同比增长24.38%；2022年预计13.24亿元，同比增长25.41%。
• 归属母公司净利润：2020年2.32亿元，同比增长59.0%；2021年预计2.93亿元，同比增长27.46%；2022年预计3.80亿元，同比增长29.61%。
• EPS预测：2020年0.52元，2021年0.66元，2022年0.86元（下调前值0.59/0.71/0.93元）。
• ROE：2020年11.28%，2021年13.49%，2022年16.16%，显示公司盈利能力持续提升。
• PE与PB：2021年PE为32.0X，PB为4.18倍，估值较可比公司有所折价。

盈利预测

风险提示

• 化工下游需求波动
• 并购与投资风险
• 安全风险

投资评级

• 评级：增持
• 目标价：21.16元（较前值20.49元上调）
• 评级依据：预计股价将超越基准5%~15%。

估值对比（2021/02/03）

估值比率

财务比率

结论

宏川智慧2020年业绩表现亮眼，盈利增长显著，但新建项目成本费用增长较快，导致盈利预测下调。公司立足液体石化仓储，拓展固体化工品仓储业务，具备较强竞争优势。尽管估值较可比公司有所折价，但其盈利能力和行业地位仍被看好，维持“增持”评级。投资者应关注其在新业务领域的表现及潜在风险。