20250521-群益证券-华住集团-S-01179.HK-25Q1业绩符合预期_成本费用持续优化_3页_267kb

华住集团2025年Q1业绩报告分析
2025年5月21日，群益证券发布对华住集团的研报。主要结论包括：公司Q1实现营业收入54亿元人民币，同比增长22%；归母净利润89亿元，同比激增357%；经调EBITDA达15亿元，同比增长53%。整体经营表现稳健，但境内业务面临一定压力，平均房价下降26%，出租率小幅下滑，导致RevPAR同比下降39%。集团轻资产化战略持续推进，租赁及自有收入占比下降，管理加盟及特许经营收入增长21%，反映公司在轻资产模式上的成效。

分部表现方面，华住分部营收45亿元，同比增长55%，净利润106亿元，同比增235%，但出租率下降1个百分点至76.2%。DH分部因重组及成本优化，营收同比下滑113%，净亏损17亿元，但平均房价与出租率分别提升28%和53个百分点，RevPAR同比上涨127%。集团酒店总数达11685家，其中华住分部新增539家，DH分部减少1家。

成本费用优化显著，Q1毛利率提升0.74个百分点至33.2%，期间费用率下降0.72个百分点至14.46%。DH分部费用（SG&A）同比减少11%，而华住分部因股权激励增加费用上升16%。分析师认为，公司有望通过重组降低成本，未来盈利能力将增强。

盈利预测上调，2025-2027年净利润预计分别为368亿元、422亿元和484亿元（原预测347亿、408亿、482亿），对应EPS分别为12.0元、13.8元和15.8元。当前股价对应PE为22倍（2025）、19倍（2026）和17倍（2027），估值合理。

报告指出，短期商务出行受经济环境和关税影响或压制Q2RevPAR，但随着旺季来临及新酒店成熟，营收有望改善。风险提示包括需求恢复不及预期、DH重组成本超支及行业竞争加剧。

财务数据摘要：

• 营业收入：2025F预计达298.49亿元，2022-2024年分别为138.62亿元、221.88亿元、238.91亿元。
• 毛利率：2025F达33.2%，同比提升0.74个百分点。
• 经营利润：2025F为66.84亿元，同比增15%。
• 现金流：2025F经营活动现金流净额47.879亿元，投资活动现金流持续净流出，筹资活动现金流为-56.58亿元。
• 资产负债：2025F总资产达6255.2亿元，负债总额为5028.1亿元，股东权益1227.1亿元。

投资建议为“买进”，认为公司轻资产策略和成本优化将推动盈利增长，但需关注行业竞争与市场需求波动风险。