20230605-东吴证券-2023Q1业绩点评_坚持降本增效_致力于提升商业化效率_11页_588kb

总结

哔哩哔哩2023Q1业绩报告，采用降本增效策略，收入略有低于市场预期，但非GAAP净亏损显著收窄，显示出有质量的增长。以下是关键内容的分析总结。

关键事件与财务表现

• 公司发布2023Q1财报，收入51亿元，同比增加0.31%，略低于预期；非GAAP净亏损10亿元，同比收窄72%，超出市场预期。
• 毛利同比增长37%，毛利率提升至21.78%，主要是由于广告收入增长；运营费用同比下降11%，销售费用率大幅减少。
• 调整了2023-2025年收入预测：从249/287/317亿亿调整至245/277/296亿元，维持“买入”评级，基于PS估值为18/16/15倍。

用户增长与社区生态

• DAU达到9370万，同比增长18%；MAU达3.15亿，同比增长7.36%；DAU/MAU比率提升至2.97%，用户平均使用时长达96分钟。
• 关注用户质量优先（如DAU的增长），并通过社区建设保持高留存率，例如会员留存率达80%。

内容与商业化

• 内容生态丰富：活跃创作者数量同比增长超40%，通过多元化变现渠道（如创作激励外收入）提升创作者收入。
• 商业化效率改善：广告收入同比增长22%，其中效果广告增长近50%；直播及增值服务收入同比增长5%，整合了视频与直播生态。
• 游戏业务收入同比下降17%，主要由于新游戏推迟；但近期多款游戏有望上市，预计Q3开始回暖。

风险提示

• 主要风险包括政策监管、用户增长不及预期、商业化进度未达目标。
• 盈利目标：计划通过技术升级实现在2024年盈亏平衡。