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腾讯控股2022年第二季度业绩总结

核心内容

腾讯控股于2022年8月22日披露了其2022年第二季度的财务报告。整体来看，公司在降本增效措施的推动下，尽管面临多重外部挑战，仍展现出一定的韧性，业绩表现优于市场预期。

主要观点

• 收入表现：2022年第二季度总收入为1340亿元，同比减少3.1%，略低于彭博一致预期，但环比略有增长。
• 毛利率：整体毛利率为43.2%，环比上升1.0个百分点，同比略有下降2.2个百分点，反映出公司在成本控制方面的成效。
• 净利润：调整后净利润为281亿元，同比减少17.3%，但超出市场预期，净利率为21.0%。
• 降本增效：公司通过优化运营和控制成本，有效提升了净利率，展现了良好的成本管理能力。

关键信息

游戏业务

• 手游收入：2022年第二季度手游收入为400亿元，同比减少2%。
• 端游收入：端游收入为116亿元，同比增长5%。
• 本土游戏收入：剔除社交网络部分，本土游戏收入为318亿元，同比减少1%，主要受大型游戏发布数量下降、用户消费减少及未成年人保护政策影响。
• 热门游戏表现：
  • 《王者荣耀》和《和平精英》成人用户总使用时长同比增长。
  • 《金铲铲之战》总使用时长排名第四。
  • 新游《暗区突围》在7月总使用时长排名第八。
• 国际市场游戏收入：2022年第二季度为107亿元，同比减少1%，主要由于海外玩家线下活动恢复，但《VALORANT》表现强劲，月活跃账户数和季度流水创历史新高。

在线广告

• 收入表现：2022年第二季度在线广告收入为186亿元，环比增长3.6%，但同比下降18.4%。
• 广告需求疲软：社交广告收入为161亿元，同比下降17%，主要由于广告竞投量低迷导致eCPM下滑。
• 视频号广告：视频号总用户使用时长超过朋友圈的80%，总视频播放量同比增长200%，日活跃创作者数和日均视频上传量增长100%。
• 变现预期：公司于7月开始推出视频号信息流广告，以合约模式为主，未来几周将推出竞价模式，预计广告业务将在三季度逐步回暖。

金融科技及企业服务

• 收入表现：2022年第二季度金融科技及企业服务收入为422亿元，同比增长0.8%，但增速较上季度显著放缓。
• 毛利率提升：季度内企业服务毛利率环比提升1.8个百分点，整体金融科技企业服务板块毛利率为33.3%。
• 商业支付：商业支付交易额增速在6月恢复至10%以上，预计随着疫情缓解，下半年交易额增速有望进一步回暖。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：12个月目标价为447.00港币，对应2022/2023年调整后P/E分别为33x和28x。
• 盈利预测：预计2022/2023年调整后净利润分别为1140亿元和1371亿元，同比增速分别为-8%和20%。
• 每股收益：调整后EPS预计为11.4元/13.6元（13.6港币/16.2港币）。

风险提示

• 新游戏上线延迟。
• 对内容及新业务的投入可能拉低利润率。
• 广告增速低于预期。

估值与财务数据

财务数据概览

盈利与估值指标

总结

腾讯控股在2022年第二季度面对监管、宏观及疫情等多重压力，但通过有效的降本增效措施，仍实现了毛利率和净利率的提升，超出市场预期。游戏业务虽然受到挑战，但部分游戏表现稳健，视频号商业化进程加快，有望为公司带来新增量。随着疫情逐步缓解，广告和商业支付业务预计将在下半年逐步恢复增长，公司整体业绩有望在2H回暖。