20250420-国盛证券-煤炭开采行业周报_3重倒挂托底第3次探底_曙光渐现_加大布局_21页_3mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月14日至4月18日期间煤炭行业的市场表现、供需情况及投资策略。整体来看，行业处于底部区域，市场情绪多空交织，短期以窄幅震荡为主，但中长期来看，煤炭行业具备复苏潜力。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 中信煤炭指数上涨2.62%，跑赢沪深300指数2.04个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第3位。
• 国内煤炭价格在底部区域，无需悲观，且有望受益于稳增长、扩内需政策的进一步加码。

2. 供给与需求分析

• 进口煤支撑逐步显现：2025年第一季度，我国煤炭进口量为1.15亿吨，同比减少105万吨。但与2024年第四季度相比，减少3872万吨，显示出进口煤对国内市场支撑作用增强。
• 海外出口量下滑：印尼、澳大利亚、俄罗斯等主要出口国2025年第一季度煤炭出口量均出现下滑，印证了我国动力煤成本处于全球成本曲线左侧的观点。
• 国内供需格局：国内煤炭供应整体稳中小幅上涨，但部分煤矿因环保安全检查和检修影响，产量仍偏低。需求端以刚需为主，电厂库存高位，采购需求有限。

3. 煤价走势

• 动力煤：截至4月18日，北港动力煤报收674元/吨，周环比-2元/吨。产地煤价窄幅波动，整体市场以观望为主。
• 焦煤：CCI柳林低硫主焦报1250元/吨，周环比持平。焦煤价格受供需格局和关税影响，短期内难现明显催化。

4. 行业发展趋势

• 行业集中度提升：国内煤炭供应增量有限，进口煤管控常态化，行业集中度有望进一步提高。
• 政策支持：多部委联合发力稳市，场外增量资金充足，对煤炭行业形成支撑。
• 行业高质量发展：供给侧改革持续深化，行业有望实现高质量发展。

重点公司分析

中国神华

• 高分红：2024年拟派发现金股息2.26元/股，分红比例达76.5%。
• 回购积极：已获股东授权回购H股股份。
• 资产注入：2025年1月收购杭锦能源100%股权，未来将继续推进优质资产注入，提升公司竞争力。

中煤能源

• 打造新增长极：推进“煤-电-化-新”产业链布局，商品煤产量创近十年新高。
• 报表质量优化：截至24年末，公司付息债务下降91亿元，资本负债比率降至24.9%。
• 未来分红提升：2024年累计分红比例达40.65%，未来随着新增产能释放，分红比例有望进一步提升。

投资策略

• 重点推荐：
  • 煤炭央企：中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）
  • 困境反转：中国秦发
  • 绩优股：新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业
  • 弹性股：兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份
  • 未来增量：华阳股份、甘肃能化

风险提示

• 国内产量释放超预期
• 下游需求不及预期
• 原煤进口超预期

重点资讯

1. 国际市场动态

• 印度煤炭进口：本财年以来煤炭进口量同比降1.4%，动力煤进口量创10个月新高。
• 印尼煤炭出口：4月15日参考价多数上调，但高卡煤价格再次下调。
• 澳大利亚煤炭出口：3月出口量创三个月高位，同比增1.66%。
• 蒙古国煤炭出口：一季度同比降3.3%，收入降40%。

2. 公司动态

• 甘肃能化：下属金河煤矿发生安全事故，造成2人遇难，3人受伤，公司已停止该煤矿作业并启动整顿。
• 美锦能源：推进“煤-焦-氢”产业链协同，通过技术升级和战略合作优化资源利用。
• 必和必拓：新州最大煤矿运营期限延长至2030年，有助于稳定供应。
• 陕西黑猫：2024年亏损扩大至11.6亿元，经营状况承压。

图表与数据

• 图表1：主产区Q5500坑口价
• 图表2-6：港口库存及调入调出数据
• 图表7-10：焦煤及焦炭库存数据
• 图表11-13：动力煤及焦煤价格走势
• 图表14-17：焦炭供需及利润数据
• 图表29-31：中信一级各行业涨跌幅及煤炭个股涨跌幅

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

作者信息

• 分析师：
  • 张津铭，执业证书编号：S0680520070001，邮箱：zhangjinming@gszq.com
  • 刘力钰，执业证书编号：S0680524070012，邮箱：liuliyu@gszq.com
  • 高紫明，执业证书编号：S0680524100001，邮箱：gaoziming@gszq.com
• 研究助理：廖岚琪，执业证书编号：S0680124070012，邮箱：liaolanqi@gszq.com

资料来源

• Wind、Mysteel、煤炭资源网、国盛证券研究所

结论

煤炭行业当前处于底部区域，市场情绪多空交织，短期以窄幅波动为主。随着政策支持、进口煤支撑以及国内需求逐步恢复，行业有望迎来布局时机。重点推荐煤炭央企及绩优股，同时关注焦煤供需格局变化及关税政策对市场的影响。