20210428-兴业证券-汇川技术-300124.SZ-汇川技术2020年年报及2021年一季报点评_业务协同增长_盈利提升显著_龙头地位凸显_9页_1mb

汇川技术2020年年报及2021年一季报总结

核心内容

汇川技术在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，业务协同效应明显，盈利能力持续提升，展现出国内工业自动化龙头的强劲发展势头。

主要财务指标

主要观点

1. 2020年业绩高增

• 营业收入：2020年实现115.11亿元，同比增长55.76%。
• 归母净利润：21亿元，同比增长120.62%。
• 扣非归母净利润：19.13亿元，同比增长135.99%。

2. 多业务协同增长

• 通用自动化业务：同比增长63%，客户数量增长60%，得益于“上顶下沉”、“行业、区域协同”发展战略。
• 新能源汽车业务：营收增长69%，市场份额提升至10.6%，跻身国内Top2。
• 工业机器人业务：增长约61%，重点聚焦3C、锂电行业。
• 电梯业务：营收43.44亿元，同比增长54%，贝思特整合效应显现。

3. 2021年一季度业绩持续高增长

• 营业收入：34.13亿元，同比增长120.53%。
• 归母净利润：6.46亿元，同比增长274.66%。
• 扣非归母净利润：6.25亿元，同比增长320.75%。

4. 业绩增长原因

• 高毛利率业务增长：通用自动化、新能源汽车等高毛利业务增速快。
• 降本增效：组织变革及规模效应带来费用率下降，提升整体盈利能力。
• 市场拓展：在新能源汽车领域客户拓展迅速，新势力客户放量带动业务增长。

5. 投资建议

• 评级：审慎增持（维持）。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为30.06/38.23/46.04亿元，对应EPS为1.75/2.22/2.68元。
• 估值：对应2021年4月28日股价的PE分别为51.8/40.8/33.8，显示公司估值逐步下降，成长性显著。

6. 风险提示

• 海外疫情反复。
• 工控行业增长低于预期。
• 新能源车销量不及预期。
• 市场竞争加剧。

关键信息

• 市场布局：公司通过“行业线+区域线+产品线”战略，提升市场响应能力和区域覆盖。
• 组织变革：推进IFS变革，提升人均产出和盈利能力。
• 成本控制：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.92%、3.38%、1.19%。
• 股权激励：公司已实施五期股权激励计划，2021年推出中长期激励方案，增强员工积极性。
• 资产负债状况：2020年资产负债率40.9%，流动比率2.09，速动比率1.67，显示公司具备良好的偿债能力。

未来发展展望

• 公司在2021年预计全年增长目标为30%-50%，在手订单饱满，下游需求旺盛。
• 工业机器人业务具备厚积薄发潜力，未来有望实现快速增长。
• 电梯业务整合效应持续释放，市场份额有望进一步提升。
• 随着新能源汽车业务接近盈亏平衡，公司盈利能力将逐步增强。

附表概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

汇川技术在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，得益于多业务协同、降本增效及市场拓展。公司作为国内工业自动化龙头，未来有望持续受益于下游需求增长及组织变革带来的效率提升。预计2021-2023年归母净利润持续增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，需关注海外疫情、行业增长、新能源车销量及市场竞争等风险因素。