20260423-国盛证券有限责任公司-南钢股份-600282.SH-一季度业绩同比增长_产品结构持续改善_3页_612kb
报告摘要
南钢股份（600282.SH）详细总结
核心内容概述
南钢股份于2026年发布了一季度财务报告，显示出公司在业绩和产品结构上的积极变化。尽管面临原材料价格波动，公司依然实现了稳健的盈利增长。同时，公司通过产业链整合和业务拓展，增强了盈利能力与市场竞争力。
一季报业绩表现
- 营业收入：144.14亿元，同比增长 $0.42%$
- 归母净利润：5.97亿元，同比增长 $3.23%$
- 基本每股收益：0.0969元，同比增长 $3.3%$
尽管一季度净利润环比下降 $13.59%$，但受益于高端产品销量增长，公司整体盈利能力稳健。
产品结构优化
- 公司产品结构持续向特钢切换，2026Q1合金钢棒材、线材、带材产量分别增长 $15.53%$、 $8.39%$、 $47.24%$
- 2025年先进钢铁材料销量达282.65万吨，占总销量的 $30.45%$，占比同比增加2.42pct
- 毛利率 $20.88%$，同比增加3.71pct；毛利总额占钢材产品毛利总额的 $48.15%$，占比同比增加1.59pct
产销量增长趋势
- 2026Q1钢材产量227.01万吨，同比增长 $6.83%$
- 2026Q1钢材销量226.81万吨，同比增长 $7.00%$
- 2026年公司钢材产量目标为978万吨，同比增长 $4.77%$
- 2025年出口量为163.06万吨，同比增长 $9%$，抗酸管线钢成为第三个“制造业单项冠军产品”
产业链布局与盈利提升
- 公司围绕“产业链、智造服务、绿色低碳”构建复合产业链生态系统，提升盈利稳定性
- 子公司柏中环境实现净利润2.73亿元，拓展固危废处置及资源化利用业务
- 金安矿业竞得范桥铁矿探矿权，提升铁矿资源整合能力
- 海外焦炭项目（印尼金瑞、金祥）销量增长显著，2026Q1分别同比增长 $47.88%$ 和 $25.91%$
股权结构与股东支持
- 公司于2026年并入中信集团，股权结构由混合所有制变为央企控股
- 股东资源平台优势有助于主业协同、新产业链通、财务资源共享，实现优势互补
高分红属性
- 2025年下半年度拟每股派发现金红利0.1372元，占净利润的 $55%$
- 2025年度合计派发现金红利1,577,030,280.6138元，显示出公司良好的分红政策
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 估值：参考公司近三年估值变动，预计未来有明显修复空间
- 估值中枢：对应市值约333亿元
- 估值高位：对应市值约465亿元
- 盈利韧性：受益于产品结构改善和股东赋能，后续有望显著受益于行业供需结构改善
财务预测（2024A-2028E）
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 61,811 | 57,994 | 60,978 | 62,334 | 64,032 |
| 归母净利润（百万元） | 2,261 | 2,867 | 3,038 | 3,251 | 3,481 |
| EPS（元/股） | 0.37 | 0.47 | 0.49 | 0.53 | 0.56 |
| ROE（%） | 8.7 | 10.3 | 10.5 | 10.7 | 10.9 |
| P/E（倍） | 15.5 | 12.2 | 11.5 | 10.8 | 10.0 |
| P/B（倍） | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.1 |
| EV/EBITDA | 7.9 | 7.8 | 7.0 | 6.0 | 5.0 |
风险提示
- 上游原料价格大幅上涨
- 钢材需求不及预期
- 新业务发展存在不确定性
股票信息
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 普钢 |
| 前次评级 | 买入 |
| 04月22日收盘价（元） | 5.67 |
| 总市值（百万元） | 34,956.07 |
| 总股本（百万股） | 6,165.09 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 45.01 |
股价走势
分析师信息
-
笃慧
执业证书编号：S0680523090003
邮箱：duhui1@gszq.com -
高亢
执业证书编号：S0680523020001
邮箱：gaokang@gszq.com
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财务报表摘要
利润表（百万元）
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 61811 | 57994 | 60978 | 62334 | 64032 |
| 营业成本 | 54448 | 49832 | 52437 | 53456 | 54827 |
| 营业利润 | 2605 | 3508 | 3710 | 3961 | 4231 |
| 归属母公司净利润 | 2261 | 2867 | 3038 | 3251 | 3481 |
| EPS（元/股） | 0.37 | 0.47 | 0.49 | 0.53 | 0.56 |
现金流量表（百万元）
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 3221 | 3674 | 6274 | 6946 | 7511 |
| 投资活动现金流 | -976 | -1742 | -793 | -833 | -801 |
| 筹资活动现金流 | -1317 | -1431 | -587 | -666 | -892 |
| 现金净增加额 | 902 | 497 | 4908 | 5447 | 5818 |
资产负债表（百万元）
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 26655 | 26840 | 31739 | 37071 | 42885 |
| 非流动资产 | 42452 | 43103 | 41817 | 39808 | 37461 |
| 资产总计 | 69107 | 69943 | 73555 | 76879 | 80346 |
| 流动负债 | 31880 | 34473 | 36781 | 39754 | 42214 |
| 非流动负债 | 9436 | 6144 | 6266 | 5279 | 4853 |
| 负债合计 | 41317 | 40617 | 43048 | 45033 | 47067 |
| 归属母公司股东权益 | 26028 | 27715 | 29012 | 30476 | 32042 |
主要财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 11.9 | 14.1 | 14.0 | 14.2 | 14.4 |
| 净利率（%） | 3.7 | 4.9 | 5.0 | 5.2 | 5.4 |
| ROE（%） | 8.7 | 10.3 | 10.5 | 10.7 | 10.9 |
| ROIC（%） | 5.4 | 5.5 | 6.0 | 6.0 | 6.0 |
| 资产负债率（%） | 59.8 | 58.1 | 58.5 | 58.6 | 58.6 |
| 净负债比率（%） | 63.4 | 53.9 | 41.2 | 27.6 | 13.8 |
| 流动比率 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 1.0 |
| 速动比率 | 0.5 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.7 |
| 每股经营现金流（元/股） | 0.52 | 0.60 | 1.02 | 1.13 | 1.22 |
| 每股净资产（元/股） | 4.22 | 4.50 | 4.71 | 4.94 | 5.20 |
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