20241118-国海证券-联想集团-00992.HK-联想集团（00992）FY2024_25_Q2财报点评_混合式人工智能成效初现_FY2025H1三大业务年来首次一致取得强劲双位数增长_5页_409kb

联想集团FY2024/25财年上半年业绩亮点：

1. 三大业务收入首次三年来一致实现双位数增长：
   • 智能设备业务：收入增长15%（个人电脑及智能手机表现强劲）
   • 基础设施方案业务：增长65%创历史新高，主要由AI投资及企业业务复苏带动
   • 方案服务业务：收入创历史新高

业绩改善关键驱动因素：

• 人工智能技术（Hybrid AI）全面发展，混合式AI算力平台推动产需双向互动
• AIPC（人工智能个人电脑）市场份额提升至全球14%
• 基础设施液冷技术成功转化为订单优势，财务表现优于现有财务模型预期

风险及挑战：

• 地缘政治因素构成供应链中断重大风险
• AI终端应用落地进度低于预期或拖累盈利
• PC市场需求复苏程度不确定
• 竞争格局恶化及用户终端战略替代发生概率

投资建议：

• 维持"买入"评级，目标价区间1000-1200港元
• 调整盈利预期：2025-2026财年EPS分别为1.00美元/1.20美元

估值建议：

• P/E比率800-900倍
• P/B比率6-8倍
• 多元化估值指标建议综合考量