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联想集团2024/25财年中期业绩略超预期，业务快速增长总结

太平洋证券于2024年11月18日发布联想集团（00992）公司研究报告，维持“买入”评级。当前目标价为9.17港元，较前一日收盘价上涨2.8%。报告指出，联想集团在24/25财年（截至2023财年）的中报显示，收入332亿美元，同比增长22%，净利润60.2亿美元，同比增长41%。业绩略超预期，各项业务持续增长。

财务表现分析

1. 整体增长
   联想集团毛利率为16.08%，较去年同期下降1.4个百分点，主要受基础设施方案集团业务快速扩张且毛利率较低的影响。期间，销售费用率5.12%、管理费率4.20%，均下降0.7-0.3个百分点。

2. 业务分部表现

   • 智能设备业务集团：收入249亿美元，同比增长145.2%，主要得益于AIPC和手机等产品价格上涨及销量增长，经营利润率提升至7.29%。
   • 基础设施方案集团：收入646亿美元，同比增长65.13%，服务器、存储及高性能计算保持良好增长，占集团收入比重创新高至46%。受AI行业带动，该集团地位升至全球第五、中国第三。
   • 方案服务业务集团：收入405亿美元，同比增长11.54%，经营利润率20.69%。

AI驱动增长与投资展望

报告认为，AI需求将持续推动基础设施方案集团增长，并在中期内保持联想的大幅领先优势。公司整体收入恢复增长态势，AI成为战略转型的新动能。对其未来财年业绩保持乐观，预计未来三年（24/25E、25/26E、26/27E）每股收益（EPS）将分别达到0.10美元、0.12美元、0.14美元。

盈利与估值预测

维持目标价9.17港元，当前市盈率（PE）144倍，下滑至估值下限，但仍保持买入信号。波动风险因素包括PC市场竞争加剧、手机业务发展不及预期、方案服务落地不足等问题（风险提示可影响股价-5%-15%）。

公司前景评价

联想集团通过AI服务器、PC转型及战略调整布局，其AI及基础设施方案能力显著增强，有望在AI应用浪潮中实现长期增长驱动。投资者应关注其市场份额节奏及操作系统（PCD架构）在新技术周期的地位提升。