20260315-国信证券-联想集团-00992.HK-业绩双位数增长_发布个人超级智能体Qira_7页_852kb

报告摘要

联想集团 (00992.HK) 总结

核心内容

联想集团在FY3Q2026季度实现了业绩稳步增长，各业务部门收入均实现双位数增长。根据香港财务准则，公司营业收入为222.0亿美元，同比增长18.1%，环比增长8.6%；净利润为5.46亿美元，同比增长-21.2%，环比增长60.3%。根据非香港财务准则，净利润为5.89亿美元，同比增长37.0%，环比增长15.0%，调整后净利润仍保持增长态势。

主要观点

整体业绩表现
联想集团在FY3Q2026季度整体表现稳健，各业务部门均实现双位数增长，显示公司业务结构的优化和市场拓展的成效。
PC业务
联想在个人电脑市场保持领先地位，自然年25Q4全球市占率达到25.3%，同比增长1.0个百分点。AIPC（人工智能个人电脑）业务营收实现高双位数增长，2026年1月发布的个人超级智能体Qira具备随时响应、全域执行和情感感知三大核心特性，支持跨设备协同与任务无缝流转，进一步巩固了联想在PC市场的地位。
手机业务
Moto手机业务销量与激活量创历史新高，主要得益于Motorola Edge系列的强劲表现。
AI服务器业务
AI服务器收入实现高双位数同比增长，受益于GB300NVL72机架级解决方案的部署。液冷产品渗透率快速提升，本季度海神液冷营收同比增长300%。尽管ISG（基础设施方案业务集团）在FY3Q2026季度仍运营亏损1100万美元，但环比改善2100万美元，预计在25/26财年内实现收支平衡。
财务指标变化
期间费用率环比下降0.7个百分点至11.6%，其中销售费用率上升0.1个百分点，管理费用率下降0.6个百分点，研发费用率维持不变，财务费用率下降0.1个百分点。毛利率环比下降0.3个百分点至15.1%，主要受原材料价格上涨及ISG业务利润率较低影响。净利率环比上升0.8个百分点至2.5%。

关键信息

盈利预测
联想集团预计FY2026-FY2028年净利润分别为17.23亿、19.09亿、21.87亿美元，对应PE分别为9、8、7倍，维持“优于大市”评级。
财务数据概览
- 营业收入：2024年为568.64亿美元，2025年为690.77亿美元，2026E为766.34亿美元，2027E为829.17亿美元，2028E为891.03亿美元。
- 净利润：2024年为101.1亿美元，2025年为138.4亿美元，2026E为172.3亿美元，2027E为190.9亿美元，2028E为218.7亿美元。
- 每股收益：2024年为0.08元，2025年为0.11元，2026E为0.14元，2027E为0.15元，2028E为0.18元。
- ROE：2024年为18%，2025年为23%，2026E为22%，2027E为20%，2028E为18%。
- 市盈率（PE）：2024年为15.0倍，2025年为10.9倍，2026E为8.8倍，2027E为7.9倍，2028E为6.9倍。
- 市净率（PB）：2024年为2.71倍，2025年为2.50倍，2026E为1.94倍，2027E为1.56倍，2028E为1.27倍。
财务健康状况
- 资产负债率：2024年为86%，2025年为86%，2026E为84%，2027E为82%，2028E为80%。
- 货币资金：2024年为3560百万港元，2025年为4728百万港元，2026E为7971百万港元，2027E为11771百万港元，2028E为15972百万港元。