2018-证券行业专题报告_科创板_厚积薄发_增量市场改革先行_32页-1mb

证券行业专题报告总结：科创板与注册制改革对行业的影响

核心内容

2018年12月3日，中银证券发布了一份关于科创板推出的证券行业深度研究报告。报告指出，科创板的设立与注册制试点将对证券行业带来中长期利好，尤其是对券商的投行业务、经纪业务以及一级市场直投业务。

主要观点

• 科创板的意义：科创板的设立是中国资本市场多层次体系的重要创新，旨在为科技创新型企业提供直接融资支持，推动我国资本市场改革。
• 中国版纳斯达克定位：科创板在制度设计上更接近纳斯达克，尤其是注册制的引入和对盈利条件的放宽，将有助于提升市场的价值发现功能。
• 创投行业瓶颈：目前我国创投行业面临退出比例低、融资支持不足等问题，科创板有望成为其新的发展契机。
• 注册制改革影响：注册制改革将改善我国资本市场结构，提升直接融资比重，并优化市场功能。

关键信息

1. 科创板的设立背景与意义

• 2018年11月5日，国家主席习近平宣布设立科创板并试点注册制，标志着我国资本市场改革进入新阶段。
• 科创板作为增量市场，不会对现有市场造成太大冲击，但将为市场带来新的资金和企业。
• 科创板的设立将有助于增强A股市场对科技创新型企业的支持，吸引优质企业上市。

2. 科创板的市场定位

• 科创板被视为“中国版纳斯达克”，其上市标准和退市机制相比创业板更加市场化。
• 与创业板相比，科创板在上市条件上更宽松，尤其是在盈利指标方面，有助于更多科技创新型企业获得融资支持。

3. 创投行业现状与挑战

• 创投行业自2005年起快速发展，但面临退出比例低、融资支持不足等问题。
• 2017年，IPO成为创投企业最主要的退出方式，占比高达38.15%，但平均退出年限和回报倍数仍低于美股市场。
• 创投行业集中度高，主要投资机构为PE和VC，但其投资回报率有所下降。

4. 科创板对券商的影响

• 科创板将为券商带来增量业绩贡献，尤其是投行业务强势的龙头券商如中信证券、华泰证券。
• 科创板的推出将促进券商的经纪业务和直投业务的发展，带来更多的业务机会。
• 创投机构的直投子公司将受益于科创板，获得新的退出途径。

5. 创投行业的发展路径

• 创业板：是我国支持创投行业的重要平台，但受盈利条件限制，对部分优质企业支持不足。
• 新三板：为中小企业提供融资渠道，但流动性差、融资功能有限。
• 战略新兴板：曾计划设立，但因各种原因中途“夭折”，为科创板的推出积累了经验。

6. 注册制改革

• 注册制改革将改善我国资本市场结构，提升直接融资比重，增强市场效率。
• 注册制将推动市场估值体系的理性回归，提升市场定价机制的市场化程度。
• 注册制的实行将对投资者的专业化水平提出更高要求，机构投资者更具优势。

7. 风险提示

• 市场情绪低迷可能对证券行业带来业绩和估值的双重压力。
• 监管趋紧可能对行业造成超预期影响。
• 海外布局加速可能带来海外市场风险和投资风险。

投资建议

• 科创板的推出将为券商带来中长期利好，建议关注投行业务和经纪业务较强的券商。
• 创投行业将受益于科创板的设立，未来有望迎来新的发展契机。
• 注册制改革将优化我国资本市场体系结构与功能，提升市场效率和资本配置能力。

总结

科创板的推出和注册制试点是推动我国资本市场改革的重要举措，将为券商带来增量业绩，提升市场效率，并为创投行业提供新的发展机会。尽管短期内可能对现有市场造成一定的影响，但从长期来看，科创板将有助于构建更加完善的多层次资本市场体系，提升市场价值发现功能，推动科技创新型企业的发展。