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中国房地产投资建议总结 - 张江高科

核心内容

本报告主要针对张江高科（600895 CH）的股票进行投资分析，认为其在2016年具有良好的投资前景，并重申“买入”评级。目标价由人民币30元上调至人民币31元，隐含涨幅为71.5%。报告强调了科创板开板对张江高科的积极影响，以及其在多层次资本市场体系中的重要地位。

主要观点

• 科创板利好：张江高科是科创板的主要受益者之一，因其持有上海股交中心23.25%的股份，一旦科创板成交额上升，公司将获得额外投资收益。预计2016/17年可分别认列人民币1,000万和2,500万元的投资收益。
• 园区发展推动：上海发展多层次资本市场将推动张江高科土地升值、租金收益增加、企业客户增多以及创投业务退出渠道扩展，从而提升公司盈利。
• 盈利预期上调：基于科创板带来的投资收益增长，2016/17年每股收益预估分别上调2%/5%。
• 估值优势：张江高科当前市盈率（47.4倍）高于同行业园区公司的平均市盈率（29.5倍），但与创投类公司（如市北高新，市盈率67倍）相当，因此应能维持估值溢价。

关键信息

公司简介

• 张江高科主要从事上海土地开发与不动产租赁业务。
• 公司计划于2016年4月9日公布2015年4季度业绩。

财务数据

科创板对张江高科的影响

• 投资收益：预计2016/17年分别可获得人民币1,000万和2,500万元的额外投资收益。
• 营收贡献：预计2016/17年科创板将为公司贡献营收人民币1,600万和5,000万元（税前利润的2%/5%）。
• 重估净资产：基于2016年张江高科园区房价预估涨幅5%，以及2016年初净资产价值78.33亿元，2016年重估净资产价值为479.71亿元，每股重估净资产价值为30.98元。

投资建议

• 目标价：人民币31元，对应1倍每股重估净资产价值。
• 市盈率与市净率：目标价隐含2016年市盈率81倍，2017年市盈率62倍；市净率3.5倍。
• 投资时机：建议投资者在2016年2季度战略新兴板开板前提前布局。

同业对比

园区类公司市盈率比较

创投类公司市盈率比较

总结

张江高科作为上海重要的创投企业，受益于科创板和战略新兴板的设立。其投资收益、土地价值、租金收益及创投业务将因这些政策而受益，未来盈利增长可期。分析师认为，其估值应能维持溢价，建议投资者提前布局，以期获得投资收益。