20231101-国海证券-新宙邦-300037.SZ-2023年三季报点评_三季度业绩环比改善_氟化工支撑未来成长_6页_471kb

新宙邦（300037）2023年三季报点评与投资分析

核心评级

首次覆盖，评级 买入。

业绩摘要

• 2023年前三季度：营收5583亿元（同比下降238.3%），归母净利润797亿元（同比下降44.7%），毛利率29.92%（同比降28.0个百分点）。
• 2023年Q3单季：营收2150亿元（环比增长20.36%），归母净利润280亿元（环比增长337%），销售毛利率28.27%（环比降21.4个百分点）。

业务亮点与增长驱动

1. 有机氟项目推进

   • 公司布局完整氟化工产业链，海斯福二期已试产，海德福一期预计2024年投产；拟投资12亿元建设3万吨高端氟精细化学品项目。
   • 目标市场包括氟橡胶、半导体清洗剂、含氟冷却液等，推动新一轮增长。

2. 电解液业务优势

   • 全球化产能布局（9大生产基地），产业链自供能力，客户粘性强，盈利能力持续提升。

关键数据

• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为115.5亿元、178.4亿元、258.4亿元，对应PE分别为29倍、19倍、13倍。
• 估值指标：P/E 34.6倍、P/B 3.62倍、P/S 40.6倍。

风险提示

• 政策落地不及预期；新产能投产进度延迟；原材料价格波动；环保政策收紧；经济下行风险。

投资建议

短期业绩承压，但有机氟项目逐步投产推动长期成长。首次覆盖给予 买入 评级，关注四季度业绩改善。