20230426-东吴证券-新宙邦-300037.SZ-2023年一季报点评_Q1电解液盈利下滑明显_氟化工维持高景气_6页_525kb

新宙邦2023年一季报点评总结

财务表现剧烈下滑◼ 2023年第一季度，公司实现营收同比下降3927%，归母净利润同比下降5201%，环比下降2232%，毛利率下降222个百分点，盈利远超预期下行。

电解液业务出货量减少，盈利见底◼ Q1出货量环比下降20%，单吨净利接近历史低点约2万元/吨，预计Q2盈利触底后稳定，全年贡献利润约3亿元，同比下降60-70%。

氟化工业务增长强劲◼ 燃料化学品业绩同比增长70%，受益于3M退出相关业务；市占率提升，新增产能贡献增量，2023年氟化工业务预计贡献8亿元利润，24-25年年增长率50%；电容器化学品与半导体化学品全年各贡献超过1亿元利润。

财务与现金流管理◼ 期间费用同比下降9%，环比下降25%，费用率控制良好；经营活动现金净额同比增长43%，环比增长106%，存货管理稳健。

投资评级◼ 维持“买入”评级，预计23-25年净利润分别为14.13亿、20.28亿、30.18亿元，同比增长-20%、44%、49%；估值给与23年35倍PE，目标价66元，基于氟化工高景气。

◼ 风险：销量与盈利不及预期