20230825-华创证券-新宙邦-300037.SZ-2023年半年报点评_电解液盈利承压_氟化工蓬勃发展_5页_680kb

新宙邦（300037）2023年半年度业绩分析总结

主要业绩概述

新宙邦2023年上半年实现营业收入3433亿元，同比下降31.21%；归母净利润517亿元，同比下降48.52%；扣非归母净利润479亿元，同比下降51.70%。毛利率为30.95%，同比下降29.8百分点；费用率为14.09%，同比增长4.21百分点；净利率为1.505%，同比下降5.06百分点。

关键问题与挑战

• 电解液业务受压：由于行业竞争加剧、材料价格波动及下游需求不及预期，电池化学品业务收入同比下降43.64%，毛利率降至15.73%，同比下降14.16百分点，销量虽增但价格大幅下滑导致整体表现不佳。
• 整体业绩下滑：主要受宏观经济环境和行业竞争影响，导致收入和利润同比显著下降。

高增长领域

• 氟化工业务：营业收入同比增长38.46%至747亿元，毛利率稳定，受益于产品多元化和产能扩张（如三明海斯福二期项目即将投产），符合高端氟材料发展趋势。
• 半导体化学品：虽收入同比下降30.5%，但由于产能建设（现有76万吨，新增25万吨），市场基础稳固，氟冷液等产品增长潜力大，支持半导体行业需求增长。

未来展望与投资建议

• 财务预测：预计2023-2025年营业收入分别为9621亿元、11963亿元、14936亿元，同比增长率分别为-0.4%、24.3%、24.9%；归母净利润预计1174亿元、1983亿元、2906亿元，同比增长率分别为-33.3%、690%、465%。
• 估值与评级：维持“强推”评级，2024年目标价为5851元，基于22倍PE估值；当前PE为30倍，目标价暗示潜在上涨空间。
• 关键因素：高端氟化学品领导地位和技术优势持续，但需应对竞争和原材料风险。

风险提示

• 市场竞争加剧可能导致利润压缩。
• 原材料价格波动和产品迭代风险。
• 行业需求不及预期可能影响增长。