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2023年10月聚烯烃投资策略月报：金九需求回暖，市场高位震荡中的库存矛盾与策略观望

PE基本面概况

• 供需博弈：十月市场面临新增扩能放量与需求回暖的双重影响。供应端检修装置减少，但新产能即将投放；需求端政策刺激后逐步回暖，但节后库存压力加剧。
• 成本端：原油价格高位震荡，OPEC+减产预期持续支撑；进口丙烷价格大幅走高，但下游消化能力不足。
• 库存：9月末PE总库存较上月下滑约9%，表明去库积极。但10月假期累库，预计节后库存压力回升，中长期库存消化支撑价格。
• 价差：十月以来L-PP价差走扩，PE走势强于PP，基差走强，反映成本支撑显著。进口依赖度高，内外盘价差整体收窄。

PP基本面概况

• 供需博弈：供应端高压缩比运行，检修损失量环比下降13.7%，但新装置密集投放；需求端受限电、旺季支撑，但高库存拖累，开工率保持高位。
• 成本端：原油价格高位运行，进口丙烷成本支撑明显；但外采丙烯供应压力大，成本面波动有限。
• 库存：9月末PP生产、贸易商库存环比下滑明显，但10月节后累库叠加新产能投放，预计10月库存压力加大。
• 价差：L-PP价差震荡下跌，PP相对PE表现偏弱；进口利润收窄，外盘价差维持高位。

核心逻辑与展望

• 短期（震荡）：成本支撑增强，供需矛盾有所缓和，但需警惕节后累库压力，建议逢高轻仓短空或观望。
• 中长期（矛盾积累）：供需格局偏向宽松，新增产能超预期，但需求旺季对高排产形成约束，中长期价格上推动力不足。
• 策略建议：中长线关注库存库存变化与新增产能落地节奏，短期建议中长线谨慎观望，控制风险敞口。