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华泰研究：CCER有望重启，五大领域或先受益

碳排放权交易市场分析报告摘要

一、核心结论与关键内容

（一）政策背景与CCER重启必要性

• 全国碳市场首个履约周期（2021/1/1~2022/12/31）将于2023年12月31日截止清缴，CCER（中国核证减排量）余额不足（最多2,493万吨CO₂e），亟需重启以满足配额缺口。
• 预计到2028年，实际排放量将超过配额总量，CCER抵消必然性增强。

（二）五大受益领域

欧洲CABM政策推动中国碳市场建设，易证减排真实性和固碳增汇效益突出的领域率先受益，主要包括：

1. 垃圾焚烧和填埋气利用：降低甲烷排放，排放在12-25亿吨/年潜力区间。
2. 分布式光伏和海上风电：清洁能源发电，减排潜力12-23亿吨/年。
3. 农林生物质发电与新造林碳汇：林业碳汇固碳（新造林每年约0.88-1.02亿吨）。

（三）企业业绩增厚测算

若2023年CCER重启，按潜在项目全部备案且可签发估算，主要企业业绩增量：

• 垃圾焚烧：绿色动力（+32%）、光大环境（+20%）。
• 餐厨垃圾处理：维尔利（+26%）。
• 分布式光伏：南网能源（+5%）、晶科科技（+6%）。
• 海上风电：三峡能源（+3%）。

（四）重点关注标的

（五）风险提示

1. 方法学出台进度：新方法学可能约束特定领域项目备案。
2. 审定标准趋严：额外性论证门槛提升，可能影响项目经济性。
3. 政策执行节奏：CCER重启进度可能延迟，抵消上限设置或低于预期。

二、投资建议

• 优先推荐：拥有CCER储备项目的垃圾焚烧企业（绿色动力、光大环境）、餐厨垃圾处理企业（维尔利）、分布式光伏及海上风电龙头企业。
• 短期关注：需密切跟踪生态环境部第二批CCER方法学发布及碳市场交易价格波动企稳信号。

三、结论

CCER重启将助力中国碳市场平稳运行，建议布局垃圾处置、可再生能源及林业碳汇相关企业。需警惕的方法学不及预期、减排量核证进度缓慢等因素可能削弱盈利弹性。