CCER重启在即，绿证新规影响几何-20230822-兴业证券-25页_1mb

报告摘要

本报告分析了CCER机制重启的背景、意义及绿证新规对其可能产生的影响，重点从行业发展和碳金融市场两个维度展开。

CCER重启的意义：
CCER作为我国自愿减排市场中的核心碳信用品种，有助于支持林业碳汇、可再生能源、甲烷利用等项目发展，同时为碳交易相关服务业带来新的增长机会。其重启也将增强我国碳市场与国际市场的对接能力。
CCER市场结构：
CCER是碳市场中重要的基础碳资产，是碳金融产品体系中的关键组成部分，能够通过抵销机制与强制市场产生联动，也可用于国际碳市场交易。
绿证新规对CCER的影响：
绿证作为可再生能源电量的环境属性证明，与CCER机制存在一定的重叠，未来可能对CCER市场产生影响，特别是在供给侧和需求侧。

国际碳交易市场发展
- 1992年《气候变化框架公约》确立国际合作应对气候变化的原则。
- 1997年《京都议定书》确立了三种碳交易机制：国际排放贸易（IET）、联合履行（JI）、清洁发展机制（CDM）。
- CDM机制是2013年之前中国唯一可参与国际碳交易的机制。
强制碳市场与碳配额
- 中国碳排放权交易体系（ETS）自2021年起运行，成为全球最大覆盖范围的国家碳市场，预计覆盖超过40亿吨二氧化碳。
自愿碳市场与碳信用
- 自愿碳市场是无履约义务主体自愿购买碳信用实现碳中和的市场。
- CCER是中国国家核证自愿减排量，可作为碳配额清缴的抵消手段，抵销比例不超过5%。
CCER发展历程
- 2002-2012年：参与CDM机制，主要面向欧盟市场。
- 2013-2017年：建立国内CCER机制，成为国内自愿碳市场的重要组成部分。
- 2017-2022年：CCER项目备案暂停，市场活跃度下降。
- 2023年：CCER市场重启，生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，明确市场机制和方法学管理。
CCER市场供需主体
- 供给侧：CCER项目业主，包括可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目。
- 需求侧：控排企业、政府、非政府组织、金融机构等。

林业碳汇：
- 林业碳汇是CCER的主要项目类型之一，但目前市场发展仍处于初期阶段，项目备案率和签发率较低。
- 森海碳汇等企业积极布局，预计未来CCER重启将推动其发展。
可再生能源：
- 风电和光伏是CCER中占比最高的项目类型，但单位减排量相对较低。
- 水电项目单位减排量最高，但面临开发限制。
- 生物质能项目单位减排量较高，但备案数量较少。
甲烷利用：
- 甲烷是第二大温室气体，CCER机制将有助于其减排。
- 甲烷利用项目包括填埋气回收、沼气利用、煤层气发电等。
碳交易相关服务业：
- 碳金融机构、碳监测仪器、碳保险产品和碳基金等，均受益于CCER市场重启。

碳金融产品分类：
- 融资工具：包括碳债券、碳资产质押融资、碳资产回购、碳资产托管等。
- 交易工具：包括碳远期、碳期货、碳期权、碳掉期/互换、碳借贷等。
- 支持工具：包括碳保险、碳基金、碳指数等。
CCER在碳金融中的定位：
- CCER是碳市场的重要补充，也是碳金融产品的重要基础资产。
- 其重启将推动碳债券、碳远期、碳互换等产品的市场发展。
CCER相关碳金融产品案例：
- 碳债券：如14核风电MTN001，浮动利率与CCER销售净收益挂钩。
- 碳远期：如广东碳市场曾完成5笔CCER远期交易，累计交易量28万吨。
- 碳互换：如上海石化与杭州超腾完成SHEA-CCER互换交易，获利130余万元。
- 碳保险：如人保财险推出的CCER项目监测期间减排量损失险，保障项目交付风险。
- 碳基金：如海通宝碳基金、招金盈碳一号等，以CCER为投资标的。

绿证与CCER对比：
- 概念：绿证是可再生能源电量的唯一证明，CCER是温室气体减排量的核证产品。
- 量化单位：绿证单位为1000kWh，CCER单位为吨二氧化碳。
- 核证权益：绿证代表可再生能源电量的环境属性，CCER代表碳减排权益。
- 特殊要求：两者均要求项目环境属性具有唯一性。
- 交易主体：绿证买方包括配售电公司、工商企业、政府机构等；CCER买方包括控排企业、金融机构等。
- 交易次数：绿证仅限交易一次，CCER可多次交易。
- 交易平台：绿证交易在多个电力交易平台进行，CCER交易在碳市场平台进行。
供给侧影响：
- 绿证与CCER的开发主体存在重合，部分项目可选择绿证或CCER。
- 绿证开发流程相对简单，而CCER开发难度和周期较长，可能导致CCER项目供给减少。
需求侧影响：
- 控排企业购买绿证进行碳排放抵扣仍有限，目前仅京津沪三地允许绿证抵扣外购电力。
- 绿证和CCER的减碳成本差异不大，但绿证流通性较弱，CCER更受市场青睐。

CCER重启意义：
- 重启CCER市场将推动林业碳汇、可再生能源、甲烷利用等行业的可持续发展。
- 促进碳金融产品体系完善，丰富碳市场交易工具，提高碳资产流动性。
绿证新规影响：
- 绿证作为可再生能源电量的环境属性证明，可能对CCER市场产生替代效应。
- 由于绿证开发流程简单，可能减少CCER项目供给，影响其市场发展。
市场前景：
- 随着CCER市场重启，碳债券、碳远期、碳互换等产品市场潜力将被激活。
- 碳金融产品的发展将推动碳市场活跃度提升，促进碳资产变现。