20230826-国盛证券-招商银行-600036.SH-Q2单季度营收增速回正_零售投放稳步恢复_资产质持续好转_5页_763kb

招商银行2023年上半年业绩分析总结

业绩概况

招商银行2023年上半年营收同比下降3.5%至1785亿元，降幅环比收窄。归母净利润同比增长9.12%至758亿元，单季度增速环比改善，主要由非利息收入驱动。拨备覆盖率保持高位，净息差下降但成本控制有所缓解。

业绩驱动因素

1. 非息收入增长显著：其他非息收入同比增长243%，单季度增速提升至334%，主要受债券市场回暖和汇率上升影响。
2. 资产质量边际改善：不良贷款率环比回持平，零售资产质量在边际上升，小微、按揭、消费贷不良率均有所下降。
3. 财富管理收入降幅收窄：上半年下滑10.2%，但环比改善，高净值客户及零售AUM规模增长。

资产负债结构

• 资产端增长平稳：贷款增速略降但仍为7.1%，零售+对公贷款结构均衡。
• 负债端成本压力略有缓解：计息负债成本率上升，但存款定期化趋势延续。
• 零售客群持续扩张：客户AUM达128万亿元，增幅24%，财富管理弹性增强。

分析师观点

维持“买入”评级。首次覆盖PE ratio为8.5倍，业绩边际改善叠加手续费分佣压力减缓，基本面向好。中长期看，零售业务优势和内生资本补充机制仍能维持竞争优势。

风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期、资产减值压力

数据要点摘要

• 2023年上半年营收同比下降3.5%
• 归母净利润同比增长9.12%
• 单季度净利润增速达105.2%
• 不良贷款率0.95%，拨备覆盖率448%
• PE ratio: 8.5 (2023PB)