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兰剑智能2022年年报分析总结

核心内容

公司2022年发布年报，全年营收9.2亿元，同比增长51.6%，归母净利润0.91亿元，同比增长12.5%。尽管Q4营收同比下降12.8%，但环比增长68.0%，净利润同比下降37.3%，但环比增长270.0%。公司业绩受季节性影响显著，全年表现符合预期。

主要观点

• 收入增长显著：公司2022年交付项目增多，推动收入快速增长。全年新增订单金额达11.7亿元，其中航空航天和军工行业订单占比高，同时成功开拓白酒行业。
• 毛利率承压：2022年综合毛利率为27.5%，同比下降7.1个百分点，主要因新能源、农牧业等低毛利行业订单占比上升。但Q4毛利率有所回升，主要得益于收入确认结构优化和规模效应。
• 费用率下降，净利率小幅下滑：公司期间费用率同比下降5.4个百分点至18.3%，主要因收入增长带来的规模效应。净利率从9.9%下降至9.89%，主要受毛利率下降影响。
• 盈利预测乐观：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.4、1.8、2.3亿元，未来三年复合增速为36.9%。公司维持“买入”评级。
• 订单结构优化：随着新冠疫情影响趋弱，公司在手订单充足，预计未来订单将持续增长。新建超级未来工厂已投产，支撑20亿元订单规模，增强交付能力和成本控制。

关键信息

财务数据概览

订单与交付能力

• 全年新增订单金额11.7亿元，其中航空航天和军工订单分别达2.0亿元和1.0亿元。
• 截至2022年底，公司在手订单10.4亿元，预计未来订单将持续增加。
• 新建超级未来工厂于2022年投产，可支撑20亿元订单规模，提升交付能力并增强成本控制。

营运能力与财务指标

风险提示

• 新签订单下滑风险
• 技术与产品落后风险
• 行业竞争加剧风险

投资建议

公司维持“买入”评级，未来三年归母净利润复合增速为36.9%。预计2023-2025年PE分别为18.78、14.81、11.40，估值持续下降，但盈利增长预期强烈。

附录信息

• 报告由西南证券发布，分析师邹桂龙，执业证号S1250521050002。
• 投资评级标准以报告发布日后6个月内个股或行业相对基准指数的表现为依据。
• 报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。

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