20250511-东海证券-资产配置周报_原料去库存_出口韧性仍强_下游成本或将受益_24页_1mb

全球大类资产回顾：5月9日当周，全球股市分化，A股表现亮眼，美股收跌。主要商品期货中，黄金、原油、铜上涨，铝下跌。美元指数周涨0.39%，人民币、日元、欧元贬值。权益方面，创业板指、深证成指等涨幅领先，日经225、德国DAX30等跌幅居前。原油价格反弹，受中美贸易谈判和英美协议影响，WTI原油涨47%。工业品价格指数下跌，高炉开工率环比改善0.29%，乘用车零售量环比升15.9%。国内利率债短端下行、长端上行，1Y国债收益率降至1.42%，10Y国债收益率升至16.351%。美债收益率上行，10Y美剧行至4.37%。

国内权益市场：金融板块领涨，申万31个一级行业全部上涨，国防军工、通信、电力设备涨幅居前（+633%、+496%、+402%），房地产、电子、商贸零售涨幅较小（+0.41%、+0.64%、+0.88%）。日均成交额增至13242亿元。人民币汇率随亚洲货币走强，预计在7.2-7.4区间波动，受美元走弱、关税影响及监管政策约束。

大宗商品跟踪：原材料库存指数降至47.0%，显示去库存延续。工业品价格整体下行，4月工业生产者出厂价格同比降2.7%，购进价同比降2.7%。出口以美元计同比增8.1%，贸易差额达9618亿美元，显示产业链韧性。原油价格震荡，短期预计在60-75美元/桶区间运行，二季度或探55美元。黄金因地缘风险和贸易协议预期涨25.6%，但美债利率上行压制涨幅。铜价震荡上行，库存持续下降，精炼铜需求缺口约386万吨，供需改善预期增强。

政策与市场动态：央行降准降息落地，资金利率回落，1Y国债收益率下行405BP，但10Y国债上行108BP。人民币汇率多空因素趋于均衡，监管层维持“三个坚决”立场。美国维持利率不变，强调经济不确定性，降息预期推迟。中美贸易谈判推进，关税政策影响显现。国内金融政策加码，推动内需与外贸复苏。外汇储备增至32817亿美元，黄金储备连续增持。中欧取消交往限制，欧盟反制美货措施待决。

风险提示：基金仓位预估存在偏差，关税政策不确定性，特朗普政策影响，国内价格走弱压力。需关注降息节奏、美欧贸易进展及国内政策实施效果。