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原料价格持续走弱，下游观望情绪浓厚

日期：2026年6月28日
研究员：朱志鹏

一、核心内容概述

本报告分析了2026年6月22日至28日聚酯产业链各环节的市场动态，包括 PX、PTA、MEG 的价格走势、基本面变化、成本端情况及交易策略。整体来看，原料供应紧张、地缘政治风险、下游需求疲软等因素对市场形成显著影响，导致 PX、PTA、MEG 均呈现去库格局，但市场情绪仍以观望为主。

二、主要观点与关键信息

1. PX 基本面分析

• 供应端：国内 PX 开工率环比提升至 77.3%，但亚洲整体开工率仍维持在历史低位（52.51%）。
• 装置动态：金陵石化重启，产能扩大至 87 万吨；中金石化、海南炼化及盛虹炼化计划检修；海外方面，台湾 FCFC、韩国 Hanwha Total 等装置重启中。
• 价差：PX-石脑油价差为 364 美元/吨，PX-MX 价差为 155 美元/吨，均处于历史高位；亚美 MX 价差上涨 28% 至 377 美元/吨，亚美甲苯价差上涨 15% 至 471 美元/吨。
• 市场预期：PTA 供应维持低位，有装置重启传闻，可能加剧原料紧张；PX 去库格局叠加调油需求预期，建议逢低做多 PXN。
• 风险提示：地缘政治扰动、装置检修兑现情况、新装置投产进度、下游需求变化。

2. PTA 基本面分析

• 价格与基差：华东现货价格环比下跌 6% 至 5690 元/吨，现货基差走强至升水 09 期货 220 元/吨。
• 加工费：PTA 加工费为 636 元/吨，处于历史高位。
• 库存与开工率：PTA 综合库存环比下降，开工率提升至 67.70%，处于历史同期低位。
• 新增产能：九江石化 PTA 装置预计年底投产。
• 交易建议：PTA 去库叠加原料支撑，建议逢低做多。
• 风险提示：进口供应恢复情况、下游需求变化、装置检修兑现情况。

3. MEG 基本面分析

• 价格与基差：内盘现货价格环比下跌 6.13% 至 4197 元/吨，现货基差走强至升水 09 期货 160 元/吨。
• 开工负荷：总体开工负荷为 64.39%，环比下降 6%；石脑油制 MEG 工艺利润亏损收窄至 -169 美元/吨，煤制装置现金流盈利。
• 库存与供需：华东港口库存去库 6.6 万吨至 57 万吨，处于历史低位；MEG 近端去库格局不变。
• 新增产能：湛江巴斯夫 1 月已投产，华锦阿美预计 2026 年 Q3 投产。
• 交易建议：短期建议观望，关注港口库存及地缘政治影响。
• 风险提示：进口供应恢复情况、下游需求变化、装置检修兑现情况。

三、市场动态与交易策略

• PX：建议逢低做多 PXN，因去库格局叠加调油需求预期，但需关注中东地缘冲突带来的波动。
• PTA：建议逢低做多，因去库叠加原料支撑，但需关注装置重启情况及下游需求变化。
• MEG：短期建议观望，因 EG 进口受霍尔木兹海峡影响，去库格局基于地缘政治不确定性，波动较大。

四、地缘政治与供需影响

• 地缘冲突：霍尔木兹海峡紧张局势对 EG 进口造成较大影响，导致 MEG 近端去库。
• 供应端：PX、PTA、MEG 供应端均受装置检修影响，供应紧张，去库持续。
• 需求端：聚酯工厂负荷维持低位，下游加弹织机负荷有所回升，但整体需求疲软。

五、库存与现金流情况

• PX：综合库存环比下降，去库格局明显。
• PTA：综合库存环比下降，处于历史高位；短纤权益库存维持在 12.7 天附近。
• MEG：华东港口库存去库至 57 万吨，处于历史低位；综合库存环比下降至 20.6 天附近。
• 现金流：PTA、MEG 现金流均处于历史高位，但部分产品如短纤现金流亏损。

六、产业链整体趋势

• 价格走势：PX、PTA、MEG 价格均受成本端支撑，但受地缘政治影响波动较大。
• 库存变化：整体库存环比下降，但部分产品库存仍处于历史高位。
• 供需关系：6 月份供需双弱，去库格局维持，但需关注装置重启及进口恢复情况。

七、风险提示汇总

• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡通行情况、中东局势等对 EG、MEG 供应造成重大影响。
• 装置检修兑现：PX、PTA、MEG 装置检修计划执行情况直接影响供应及价格走势。
• 新增产能：华锦阿美、裕龙石化、中沙古雷等装置投产将对中长期供需产生影响。
• 下游需求：聚酯工厂负荷维持低位，下游需求疲软，影响整体产业链走势。

八、研究员简介

• 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士。
• 研究领域：专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架。

九、免责声明

• 本报告仅供 C3 及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身风险承受能力作出投资决策，并自行承担风险。
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