20250511-国泰期货-海外宏观及大类资产周度报告_53页_14mb

报告摘要

国泰君安期货周度报告（2025年5月11日）分析显示：

中美关税谈判进展：美英达成初步协议，取消对等关税但未完全解除10%关税限制，英国对美牛肉设13万吨免税配额。中国与美方在瑞士会谈中态度谨慎，强调需双方诚意推动协议，预计中美贸易摩擦或逐步“降级”。
经济动能与宏观结构：全球宏观经济呈现“近强远弱”格局，近期经济数据支撑商品Back结构（近月强于远月），但远端数据显示需求下行压力。美国零售销售预期环比放缓（5月15日预期0.1%），可能引发宏观动能震荡。
汇率市场表现：人民币汇率受关税缓和影响走强，CNH触及7.21，汇率波动率指标显示市场情绪修复。美元指数因关税风险回落，但美联储降息预期未明确，短期目标维持在97左右。日元和欧元作为避险资产表现突出，日元Carry交易体系支撑其汇率。
美债收益率与市场预期：10年期美债收益率目标调整至1392%（已触及）和420-410%区间，短期或延续震荡。不同评级信用债相对强弱分化，高收益债与Aaa级利差扩大，显示市场风险偏好变化。
大宗商品走势：沪金、沪铜、布伦特原油等商品价格波动显著，其中沪铜Back结构加深，近端供需偏紧支撑价格。金银比回升至102，表明黄金阶段性走弱，白银或承压。
美股市场表现：标普500指数周度下跌0.47%，科技股（如纳斯达克）与能源股表现分化。成长股与价值股估值差异扩大，盈利周期显示EPS同比增速放缓，需关注后续数据验证需求趋势。
中国货币政策框架：以MLF为核心传导机制，形成利率走廊（7天逆回购率+SLF+外汇占款）。当前结汇需求回升，叠加期权敞口调整，或引发人民币单边升值预期。
风险与策略建议：短期内需关注5月经济数据（如零售销售、消费信心）是否打破结构平衡；人民币资产可能受关税政策影响继续走强，但需警惕CNH反弹至726-730的潜在压力。黄金与白银策略建议为逢低多、逢高空，美元中期目标下探至97，日元目标看向138-139区间。