20190805-国信证券-环保行业2019年8月投资策略：多地将逐步推行垃圾分类，继续看好固废产业链升级大主题_15页_1mb

环保行业2019年8月投资策略总结

核心内容

2019年8月，环保行业投资策略为“超配”，维持原有评级。环保板块在7月整体下跌10.02%，跑输沪深300指数10.27个百分点。板块内固废治理和再生资源板块跌幅最大，而环境监测板块跌幅最小。当前环保板块估值和持仓处于历史低位，垃圾分类政策的推进有望提升市场情绪，促进行业估值修复。

主要观点

• 垃圾分类推进：多地将逐步推行垃圾分类，特别是北京、深圳和广州等重点城市已进入落地阶段，推动固废产业链协同发展。
• 政策支持：国家发改委和住建部发布相关文件，明确到2020年底在46个重点城市建立垃圾分类系统，回收利用率目标为35%以上。
• 投资机会：垃圾分类将带动约500亿湿垃圾处置及环卫设备市场空间，同时带动厨余垃圾处置、环卫设备、湿垃圾处理及再生资源回收等细分领域的发展。
• 推荐标的：关注具有高景气度和业绩支撑的细分领域，推荐上海环境（垃圾焚烧）、高能环境（土壤修复）、聚光科技（监测）和国祯环保（再生资源回收）。

关键信息

垃圾分类实施情况

• 上海：垃圾分类首月效果显著，湿垃圾日均清运量比上月增加15%，比去年年底增加82%。
• 政策推动：住建部要求2020年46个重点城市建成垃圾分类系统，推动行业整体趋势形成。
• 市场空间测算：
  • 厨余垃圾处置：预计市场空间达437亿元，其中建设市场空间为362.04亿元，运营市场空间为75.51亿元。
  • 环卫设备：预计新增市场空间为53亿元，主要来源于湿垃圾和有害垃圾的分类运输需求。

投资策略

• 重视垃圾分类机遇：垃圾分类将是一场持久战，需政府投入和居民配合，未来政策在新城市落地将推动行业反复发展。
• 关注高景气细分领域：
  • 垃圾焚烧：上海环境，产能集中投产期到来，有资产注入预期。
  • 土壤修复：高能环境，运营稳健，现金流优质。
  • 监测行业：聚光科技，产业链最完整。
  • 再生资源回收：国祯环保，定增完成，国资入股，订单丰富。

重点公司盈利预测

风险提示

• 项目推进进度不及预期
• 政策落地不及预期
• 商誉减值风险

结构分析

行业趋势

• 垃圾分类政策逐步落地，推动固废产业链升级，带动市场空间释放。
• 环保板块整体表现疲软，估值和持仓处于历史低位，存在估值修复空间。

机构持仓变化

• 基金持仓持续下降，二季度环保股持仓占比为0.26%，创历史新低。
• 机构资金偏好转变，监测板块资金流入显著，但垃圾分类主题机构参与有限。
• 重点城市垃圾分类政策逐步完善，部分城市已实施罚款机制。

投资建议

• 垃圾分类是环保行业的重要投资主题，关注相关产业链的协同发展。
• 推荐具备业绩支撑和高景气度的细分领域，如垃圾焚烧、土壤修复、监测和再生资源回收。

市场空间测算

• 厨余垃圾处置：建设市场空间362.04亿元，运营市场空间75.51亿元。
• 环卫设备：新增市场空间约53亿元，主要来自湿垃圾和有害垃圾分类运输需求。

结论

环保行业在垃圾分类政策的推动下，将迎来新的发展机遇。尽管当前板块整体表现疲软，但垃圾分类将带动固废产业链的协同发展，释放巨大投资空间。建议投资者关注垃圾分类带来的行业机遇，重点布局高景气度的细分领域，如垃圾焚烧、土壤修复、监测和再生资源回收。同时，需注意政策落地及项目推进不及预期等风险。