深度报告-20240903-国金证券-汽车行业24H1财报总结_产业仍在高景气度周期_竞争格局将主导分化行情_48页_5mb

汽车行业报告核心观点与总结

全球与国内市场表现

• 全球汽车市场：2024年上半年全球销量同比增长27%，达到3469万辆，中国市场销量9836万
  辆，同比增30%。美洲是拖累全球增速的主要因素。
• 新能源汽车：全球电车销量同比增216%，渗透率20.5%；中国市场电车渗透率41.8%，增速强劲。
• 出海表现：中国重卡出口同比增长28%，自主品牌布局海外加速，如中国重汽、潍柴动力等。

国内市场格局与价格带分析

• 销量结构：DTC折扣率累计上升27%，但头部车企营收与利润逆势增长，毛利率、净利率双双提升。
• 价格带趋势：消费降级未现，20-30万及30万以上价格带市占率快速提升，高端市场占比从1%增至3.9%。
• 竞争格局：
  • 5万以下：上汽通用五菱主导，市占率498%。
  • 5-10万：比亚迪占据绝对优势，纯电动和插混市占率分别达61%、74.3%。
  • 高价位区间：30万以上价格带集中度高，理想、华为、赛力斯等领先。

自主品牌趋势

• 自主品牌市场份额从54%提升至超60%，销量增速快于合资品牌，电动化与出海贡献突出。
• 海外布局持续推进，如中国重汽、比亚迪出口量同比大幅增长，出口结构优化。

零部件板块盈利表现

• 盈利能力：汽零板块毛利率边际下行至18.8%，但整体处于历史高位，盈利性高于2019年水平。
• 细分领域分化：
  • 被动安全：松原股份国产替代加速，毛利率竞争中表现占优。
  • 内饰：新泉、岱美的业绩稳健，毛利率与净利率分化。
  • 轻量化：爱柯迪、旭升集团等企业收入依赖特斯拉等客户，业绩波动较大。

重卡市场展望

• 政策主导：2024年中重卡以旧换新政策拉动内需预期增量超10万辆，天然气重卡渗透率快速提升至36.1%。
• 周期起点：2025年起，置换需求有望驱动新一轮上行周期，重卡销量中枢约90-100万辆。
• 龙头机遇：中国重汽、潍柴动力等受益于高毛利结构与出口扩张，如潍柴大缸径发动机在全球市场市占率提升显著。

投资建议

• 整车板块：推荐布局各价格带龙头（比亚迪、零跑、理想）以及全球化竞争能力强的企业（华为系、小米集团）。
• 零配件板块：重点看好热管理、被动安全、轻量化、内饰等领域龙头（三花智控、福耀玻璃、拓普集团、松原股份）。
• 风险提示：价格战导致盈利压力、政策不及预期、新车型更新节奏不及市场预期等。

关键机会点

• 汽车电动化与出海带来的产业链高端化；
• 政策利好下的重卡新增需求与周期性行情机会；
• 具备技术壁垒与国产替代优势的企业将成为长期赢家。

结论：2024年汽车行业整体稳中有升，政策驱动与技术升级是主线逻辑。在自主品牌的持续崛起与零部件企业结构性分化背景下，具备产业链掌控力、全球化竞争能力和高盈利质量的企业将优先受益于这一行业下半场的上升周期。