20260211-浙商证券-2026年1月CPI和PPI数据解读_1月通胀_春节扰动较大_关注物价非合理回升_8页_841kb

2026年1月CPI与PPI数据总结

核心内容

2026年1月CPI同比上涨0.2%，低于市场预期和前期预测，环比上涨0.2%。PPI同比降幅收窄至-1.4%，高于市场预期，环比上涨0.4%。整体来看，1月物价数据受到春节错位和国际油价变动的双重影响，显示出一定的波动性。报告指出，当前通胀弹性有限，物价温和回升更多依赖于逆周期政策对内需的刺激。

主要观点

• CPI涨幅不及预期：主要受春节错月影响和国际油价变动导致能源价格降幅扩大，食品和部分服务价格同比涨幅回落。
• PPI降幅收窄：国内宏观政策持续显效，部分行业价格出现积极变化，工业品价格有所回升。
• 基期轮换影响较小：2026年1月为5年基期轮换后的首次发布，对CPI和PPI的影响平均约为0.06和0.08个百分点，总体较小。
• 结构性变化：CPI服务权数上升，消费品权数下降，反映消费结构的转变。
• 资产配置建议：权益市场预计在流动性驱动下继续走强，债券市场10年期国债收益率将在1.5%-2%区间震荡。

关键信息

CPI数据

• 同比涨幅：0.2%，低于市场预期和前期预测。
• 环比涨幅：0.2%，与上月持平。
• 八大类价格变动：
  • 食品烟酒及在外餐饮：下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点。
  • 衣着：上涨1.9%。
  • 医疗保健：上涨1.7%。
  • 其他用品及服务：上涨13.2%。
  • 生活用品及服务：上涨2.6%。
  • 交通通信、教育文化娱乐、居住：分别下降3.4%、持平、下降0.1%。
• 核心CPI：同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，为近6个月最高。
• 影响因素：
  • 春节错月效应导致食品和服务价格同比涨幅回落。
  • 国际油价上涨但国内成品油价格未调整，能源价格仍处于低位。
  • 金银饰品价格同比上涨77.4%，对CPI影响显著。

PPI数据

• 同比增速：-1.4%，高于市场预期和前期预测。
• 环比增速：0.4%，连续4个月上涨。
• 行业价格变动：
  • 水泥制造、锂离子电池制造价格环比上涨0.1%。
  • 光伏设备及元器件制造价格由降转升，上涨1.9%。
  • 基础化学原料制造价格上涨0.7%。
  • 黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%。
  • 计算机通信和其他电子设备制造业价格上涨0.5%。
  • 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨4.1%。
  • 冬季防寒保暖需求带动防寒服、羽绒加工价格上涨。
• 输入性因素：
  • 国际有色金属价格上涨带动国内相关行业价格上涨。
  • 国际原油价格波动影响国内石油相关行业价格。
• 购进价格指数：同比-1.4%，环比0.5%，持续回升。

风险提示

1. 地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格。
2. 拉尼娜现象超预期造成极端天气多发，调整商品供求关系。
3. 多地流感超预期扩散影响居民消费意愿和工业生产行为。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：涨幅在10%-20%之间。
  • 中性：涨幅在-10%至10%之间。
  • 减持：涨幅低于-10%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%。
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
  • 看淡：行业指数跌幅超过10%。

法律声明

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