20250713-东吴证券-固收周报_周观_如何看待_股债跷跷板_效应对债市的影响（2025年第25期）_43页_2mb

分析总结

市场摘要

• 股市与债市联动：本周（2025.7.7-7.11），股市企稳回升，引发“股债跷跷板”效应，债市收益率普遍上行。盘面显示，债市受股市情绪影响较大，收益率波动频繁。短期来看，债市可能在缺乏明确主线的情况下受股市影响上行，但上行幅度有限。
• 股债跷跷板效应分析：导致此效应的原因在于当前经济基本面虽未显著弱化，但复苏趋势未确立，因此股市上涨更多由流动性驱动。此前“资产荒”资金流向债市的情况有所边际修正，未来债市走势取决于基本面数据变化。

美国经济与利率分析

• 美债收益率后续走势：短期数据上，美国原油库存激增与批发库存环比下降显示供给端压力，但中小企业乐观指数仍强于预期，失业救济数据表明劳动力市场韧性与缓和并存。美联储内部对降息分歧加大，市场对7月降息预期降至5.2%，美债收益率整体下行压力显现，短端支撑，长端波动加剧。

数率债市场

• 收率情总观：本周地方债和信用债整体呈现净融资增加、收益率上行趋势，信用利差多数收窄，反映市场情绪改善和政策宽松预期。不同期限和评级下信用利差变化幅度不一。
• 行业与主体：信用债中工业和公用事业行业表现活跃，城投债提前兑付新增规模扩大，部分主体评级调高或调低。

风险提示

• 风险因素：经济政策执行节奏、历史数据参考时效性等风险需关注。

总结与展望

本周债市受股市影响波动加剧，但在央行宽松政策和流动性支撑下，预计短期上行空间有限；美债利率短期内下行风险增加，需关注后续通胀数据与美联储政策动向。

简要结论

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当前市场体现出短期债市受股债跷跷板效应影响，收益率呈上行趋势趋势，但幅度可控；风险资产表现强劲，凸显流动性驱动的利多因素。资金利率仍保持相对宽松，美联储政策预期波动对美债久期选择影响显著。

End.