股债跷跷板效应延续总结
核心内容概述
上周，国债期货市场呈现窄幅震荡，交投情绪偏弱，期现货走势出现明显背离。国债期货走势强于现券市场，反映出市场对流动性的担忧。整体来看，股债跷跷板效应延续，表明股票与债券市场之间呈现此消彼长的联动关系。
市场动态
债券市场
- 央行操作：上周央行公开市场共投放21610亿元，实现净投放210亿元，七天逆回购利率为2.0%。
- 资金面：整体资金面有边际收紧的趋势。
- 发行情况：共发行利率债28只，总发行规模为3361.3亿元，其中国债发行1920亿元，地方债发行1441.3亿元。
- 活跃券表现：10年期国债活跃券220025整体处于2.89-2.90的震荡区间。
国债期货走势
- 价格变化：各期限国债期货价格整体小幅下跌，其中10年期国债期货跌幅较大。
- 成交量：2年期和10年期国债期货成交量有所下降，5年期成交量小幅上升。
- 持仓量：2年期和10年期国债期货持仓量波动明显，5年期持仓量下降。
资产风格与市场预期
- 流动性收缩：海外美元与美债进入震荡上行阶段，美债长端利率回到3.9%的高位，市场预期美联储停止加息时间为6月，终端利率可能抬升至5.25%-5.5%。
- 国内经济：经济弱复苏格局逐步确定，复工力度较同期有所改善，但整体仍处于数据真空期，增量信息有限。
- 流动性影响：随着国内宏观流动性收缩，国债现券市场尤其是长端利率交易热情下降。
多空策略分析
- MLF超额续作：成为上周债券市场交易的主线，市场表现中性，多空力量基本均衡。
- 政策预期：MLF超额续作降低了短期内降准等总量型政策落地的预期。
- 策略建议：
- 国债期货或处于宽幅震荡或偏强震荡格局。
- 建议关注曲线陡峭化策略。
- 信用利差继续压缩，短久期资产更受青睐。
数据与图表分析
国债期货价格与成交数据
| 期货合约 |
昨收盘 |
今收盘 |
日涨跌 |
周涨跌 |
| 2年期国债期货当季连续 |
100.93 |
100.85 |
-0.08 |
-0.12 |
| 2年期国债期货下季连续 |
100.69 |
100.685 |
-0.00 |
0.07 |
| 5年期国债期货当季连续 |
101.22 |
101.17 |
-0.05 |
0.11 |
| 5年期国债期货下季连续 |
100.65 |
100.64 |
-0.01 |
0.16 |
| 10年期国债期货当季连续 |
100.64 |
100.385 |
-0.25 |
-0.14 |
| 10年期国债期货下季连续 |
99.82 |
99.49 |
-0.33 |
-0.15 |
国债期货成交与持仓数据
| 期货合约 |
昨成交 |
今成交 |
变动 |
昨持仓 |
今持仓 |
仓差 |
| 2年期国债当季连续 |
26518.00 |
37537 |
11019.00 |
21552.00 |
17314 |
-4238.00 |
| 2年期国债下季连续 |
17469.00 |
29526 |
12057.00 |
27830.00 |
33134 |
5304.00 |
| 5年期国债当季连续 |
52921.00 |
52464 |
-457.00 |
53905.00 |
45242 |
-8663.00 |
| 5年期国债下季连续 |
25505.00 |
35744 |
10239.00 |
55121.00 |
62127 |
7006.00 |
| 10年期国债当季连续 |
66288.00 |
54191 |
-12097.00 |
104763.00 |
92203 |
-12560.00 |
| 10年期国债下季连续 |
54987.00 |
43478 |
-11509.00 |
89952.00 |
98703 |
8751.00 |
国债收益率变化
| 国债期限 |
2023年02月17日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 10年期国债 |
2.8939 |
0.01 |
-0.00 |
0.05 |
| 5年期国债 |
2.6979 |
0.01 |
-0.00 |
0.05 |
| 2年期国债 |
2.4479 |
0.00 |
0.00 |
0.08 |
| 1年期国债 |
2.1922 |
0.02 |
0.04 |
-0.01 |
同业拆借与利率互换价格
| 利率品种 |
2023年02月17日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 1天同业拆借 |
2.2501 |
0.15 |
0.33 |
0.69 |
| 7天同业拆借 |
2.4813 |
0.05 |
0.35 |
0.38 |
| 14天同业拆借 |
2.6249 |
0.27 |
0.47 |
0.72 |
| 1个月同业拆借 |
2.5074 |
0.00 |
0.13 |
0.45 |
| 1年期利率互换FR007 |
2.3192 |
0.00 |
0.04 |
0.12 |
| 5年期利率互换FR007 |
2.8667 |
0.00 |
0.00 |
0.11 |
信用拆借利率
| 期限 |
2023年02月17日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 1天 |
2.1629 |
0.12 |
0.28 |
0.68 |
| 7天 |
2.3317 |
0.20 |
0.33 |
0.52 |
| 14天 |
2.6687 |
0.32 |
0.50 |
-0.38 |
| 1个月 |
2.2448 |
-0.26 |
-0.16 |
-0.59 |
趋势与操作建议
- 趋势判断：当前国债期货市场趋势较为模糊，操作性较差，以观望为主。
- 星级说明：国债市场评级为☆☆☆，表明市场趋势性上涨或下跌的驱动不强，可操作性较低。
结论
综上所述，当前市场环境呈现流动性收缩、经济弱复苏及股债跷跷板效应延续的特征。国债期货市场整体波动较小，多空力量基本均衡，策略上建议关注曲线陡峭化及短久期资产。同时，需持续关注国内总量型政策的落地情况，若宽货币不及预期，国债期货价格波动风险将加大。
