环保工程及服务行业碳中和系列深度报告（四）：碳交易开启在即，CCER提供业绩弹性-20210620-广发证券-20页_2mb

碳中和系列深度报告（四）总结

核心内容

本报告分析了全国碳交易市场即将上线的背景及其对相关行业的影响，重点探讨了CCER（国家核证自愿减排量）的市场潜力与投资价值。报告指出，中国碳交易市场建设已较为完善，相较于欧盟，中国在制度设计、配额分配及信用抵销机制等方面更加稳健，有利于激发企业减排动力。同时，CCER作为碳交易的重要补充，将为环保企业带来显著的利润增厚效应。

主要观点

• 全国碳交易平台上线在即：预计2021年6月底全国碳交易市场（配额）将上线，电力行业作为首批纳入交易的行业，其CCER需求量可达2亿吨/年，全国理论最高需求量达5亿吨/年，预计可增厚企业利润200亿元/年。
• CCER制度优势：CCER制度借鉴欧盟CER经验，采用更严格的申报机制和使用比例限制，有助于避免供应过剩和价格波动问题。
• 重点行业与领域：垃圾焚烧、农业养殖、再生塑料等环保项目将成为CCER的重要组成部分，具备显著的利润弹性。例如，垃圾焚烧项目单吨减排量可达0.3~0.5吨，预计2030年可实现1.55亿吨碳减排。
• 投资机会：建议关注深度参与碳交易、碳资产管理及CCER项目的公司，如三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境、中金环境、碧水源、三联虹普等。

关键信息

碳交易市场建设

• 全国碳交易平台将于2021年6月底上线，电力行业为首批纳入交易的行业。
• 随着碳交易市场推进，后续多个重点行业（如钢铁、化工）和城市将参与交易。
• 碳配额与CCER交易机制已初步建立，全国碳交易市场准备充分，制度完善。

CCER市场潜力

• 理论规模：全国CCER理论最高需求量达5亿吨/年，按40元/吨价格计算，可带来200亿元/年的收益。
• 行业分布：垃圾焚烧、沼气、林业碳汇等是CCER的主要来源，其中垃圾焚烧单吨减排量达0.3~0.5吨。
• 利润弹性：在CCER价格40元/吨、单位减排量0.4吨的情况下，垃圾焚烧企业利润弹性可达24%。

环保行业投资方向

• 垃圾焚烧：行业处于投产高峰，CCER指标有望缓解国补担忧，增厚利润。
• 农业养殖：甲烷、氧化亚氮为主要排放源，沼气利用与有机肥具有较大碳汇潜力。
• 再生资源：如废塑料、废家电、废钢等，具备循环再生投资价值。
• 重点企业：包括中金环境、三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境、碧水源、三联虹普等。

风险提示

1. 全国碳交易市场建设不及预期：可能影响减排动力及企业盈利能力。
2. 碳配额、CCER价格波动风险：由于市场机制不完善，可能导致价格不稳定。
3. 供应过剩风险：若供需失衡，可能导致价格过低，影响企业收益。
4. CCER新政推进不及预期：项目申报延迟或受限，可能影响CCER市场发展。
5. 环保企业申报不及预期：部分项目可能因政策调整而无法纳入CCER申报范围。

重点公司估值与财务分析

相关研究

• 环保行业2021年中期策略（2021-06-14）
• 环保行业深度跟踪（2021-06-06）
• 环保行业深度跟踪（2021-05-30）

联系方式

• 联系人：陈龙
• 电话：021-38003624
• 邮箱：shchenlong@gf.com.cn

分析师信息

• 郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士
• 许洁：资深分析师，复旦大学金融硕士，华中科技大学经济学学士
• 张淼：高级分析师，武汉大学经济学硕士，武汉大学金融学学士
• 姜涛：研究助理，武汉大学金融工程硕士，武汉大学经济学学士
• 陈龙：研究助理，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学生态学学士

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。