20210608-东吴证券-东吴碳中和系列报告（九）_各行业受益CCER几何_碳价展望及受益敏感性测算_31页_1mb

东吴碳中和系列报告（九）总结

核心内容

本报告围绕“双碳”目标下的碳市场机制与CCER（国家核证自愿减排量）的市场前景展开，分析了各行业在CCER机制下的受益情况及减碳效益，同时展望了碳价走势及对相关企业的投资价值。

碳市场与CCER机制

• 碳市场上线：全国碳市场预计于2021年6月上线，覆盖电力行业，未来将逐步扩展至八大行业。
• CCER机制：CCER可按1:1比例替代碳配额，抵消比例不超过总配额的5%。CCER的引入可降低履约成本，鼓励自愿减排。
• CCER需求预测：全国碳市场初期CCER年需求约1.65亿吨，长期有望扩容至4亿吨。
• CCER流程：包括项目设计、审定、备案、减排量核证、减排量备案，流程复杂且需时间周期。
• CCER审批：目前CCER审批暂停，未来有望重启，短期内供需失衡可能推高价格。

碳价展望

• 长期碳价上行：国内碳价与海外成熟市场相比偏低，预计随着配额收紧，碳价将逐步上升。
• 欧盟碳市场参考：欧盟碳价已突破50欧元/吨，其通过配额收紧和MSR机制实现价格稳定，国内有望借鉴。

减碳价值测算

• 填埋气资源化：度电减碳量达0.00578吨，CCER价格30元时度电增收0.17元，利润端弹性达339.23%。
• 垃圾焚烧：度电减碳量0.00132吨，CCER价格30元时度电增收0.039元，利润端弹性达34.84%。
• 餐厨处置：单吨垃圾减碳量0.58吨，CCER价格30元时单吨增收18.90元，利润端弹性达62.50%。
• 生物质利用：度电减碳量0.00067吨，CCER价格30元时度电增收0.02元，利润端弹性达71.65%。
• 林业碳汇：每亩储碳量0.9吨，CCER价格30元时每亩增收27元，利润端弹性达222.43%。

主要观点

• CCER的重要性：CCER机制为碳市场提供额外减排手段，有助于降低控排企业履约成本，提升市场活跃度。
• 碳价趋势：国内碳价长期存在上行空间，尤其在碳达峰后配额收紧，价格将向海外成熟市场靠拢。
• 行业受益差异：不同行业在CCER机制下的减碳效益和利润弹性差异较大，填埋气资源化、林业碳汇等项目经济效益显著。
• 政策支持：国家政策推动再生资源和可再生能源项目发展，为相关企业提供良好发展机遇。

关键信息

• CCER审批重启：当前CCER项目审批暂停，未来有望重启，短期内市场可能供不应求。
• 碳市场扩容：电力行业将作为首批纳入，未来逐步扩展至钢铁、水泥、化工等八大行业。
• 减排效益：填埋气资源化项目在CCER价格30元时，利润端弹性达339.23%，显著高于其他项目。
• 投资建议：重点推荐瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、伟明环保等垃圾焚烧企业；建议关注百川畅银、宏盛科技、盈峰环境、龙马环卫、高能环境、中再资环等企业。

重点推荐及建议关注

• 垃圾焚烧行业：行业刚性扩容，商业模式改善，碳中和价值增量，推荐瀚蓝环境，建议关注光大环境、三峰环境、伟明环保。
• 填埋气资源化：沼气利用渗透率低，发展空间大，建议关注百川畅银。
• 环卫新能源：十年替代周期，长周期放量，重点推荐宏盛科技、盈峰环境、龙马环卫。
• 固废资源化ToB：政策支持推动资源化，减碳效果明显，重点推荐高能环境，建议关注中再资环、浙富控股。

风险提示

• 宏观政策超预期收紧
• 政策执行不达预期
• CCER碳价下行风险

图表与数据

• 图1-图14：涵盖碳中和投资框架、碳市场路线图、CCER交易机制、减排量测算等。
• 表1-表9：提供欧盟碳市场阶段、CCER项目类型、经济敏感性测算等详细数据。

结论

CCER机制将在碳市场中发挥重要作用，提升企业减碳效益及利润弹性。随着全国碳市场启动和行业扩容，CCER需求将显著增加，短期内价格有望上行。建议关注具备CCER项目资源和减碳能力的企业，把握碳中和带来的投资机会。