环保工程及服务行业碳中和系列报告（九）：各行业受益CCER几何？碳价展望及受益敏感性测算-20210608-东吴证券-31页_1mb

东吴碳中和系列报告（九）总结

核心内容概览

本报告主要分析了全国碳市场上线对各行业的影响，特别是CCER（国家核证自愿减排量）机制在降低履约成本和鼓励自愿减排方面的作用。同时，报告还探讨了碳价的长期和短期趋势，以及CCER在不同行业中的减碳效益和利润弹性。

主要观点

碳市场变革

• 全国碳市场预计在2021年6月上线，标志着碳交易从试点向全国统一市场的转变。
• 碳市场将逐步纳入更多行业，如钢铁、水泥、化工等，实现更广泛的碳排放控制。
• CCER抵消机制允许企业使用CCER来替代碳配额，最多不超过总配额的5%，有助于降低履约成本。

碳价展望

• 长期来看，国内碳价远低于海外成熟市场，预计随着配额收紧，碳价将逐步上升。
• 短期，CCER供应稀缺，价格有望因需求释放而上涨，尤其是在全国碳市场启动后。

减碳价值测算

• 填埋气资源化：减碳效果显著，度电增收可达0.58元，利润端弹性高达339.23%。
• 垃圾焚烧：度电减碳增收约0.132元，利润端弹性为34.84%。
• 餐厨处置：单吨垃圾增收可达63元，利润端弹性达62.50%。
• 生物质利用：度电增收约0.07元，利润端弹性达71.65%。
• 林业碳汇：每亩林增收可达90元，利润端弹性达222.43%。

关键信息

碳交易机制

• 碳交易是通过市场机制控制碳排放的有效手段，鼓励减排成本低的企业超额减排。
• CCER抵消机制通过1:1替代配额，降低控排企业履约成本，促进碳减排。

CCER需求与供应

• 全国碳市场初期CCER需求约1.65亿吨/年，长期有望扩容至4亿吨/年。
• 当前CCER备案减排量约5000万吨，远低于需求，导致供不应求，价格上行。

行业影响

• 垃圾焚烧行业：预计“十四五”期间复合增速近11%，CCER贡献利润弹性约12%。
• 填埋气资源化：沼气利用渗透率低，发展空间大，建议关注【百川畅银】。
• 环卫新能源：预计2035年公共领域全面电动化，十年替代助力碳达峰，建议关注【宏盛科技】、【盈峰环境】、【龙马环卫】。
• 固废资源化ToB赛道：政策支持下减碳效果明显，建议关注【高能环境】、【中再资环】。

重点推荐及建议关注

• 垃圾焚烧行业：重点推荐【瀚蓝环境】，建议关注【光大环境】、【三峰环境】、【伟明环保】。
• 填埋气资源化：建议关注【百川畅银】。
• 环卫新能源：重点推荐【宏盛科技】、【盈峰环境】、【龙马环卫】。
• 固废资源化ToB赛道：重点推荐【高能环境】、【中再资环】，建议关注【浙富控股】。

风险提示

• 宏观政策超预期收紧
• 政策执行不达预期
• CCER碳价下行

图表与数据

• 图1：碳中和下行业投资框架
• 图2：碳中和下环保行业产业映射
• 图3：碳交易机理图
• 图4：碳市场路线图
• 图5：碳中和政策趋于落地
• 图6：CCER交易机理图
• 图7：CCER设计-交易流程图
• 图8：CCER碳减排测算原理示意图
• 图9：2013-2017年CCER审定项目类型分布
• 图10：2005-2021年欧盟和北京试点碳排放配额价格变化
• 图11：2013-2019年碳市场累计CCER交易量
• 图12：2015-2020年北京CCER交易价格走势图
• 图13：2013-2017年CCER审定生活垃圾焚烧项目企业及产能规模分布
• 图14：基准线及项目方案排放源及温室气体种类比较

表格与数据

• 表1：欧盟碳市场四阶段
• 表2：各类CCER项目碳减原理
• 表3：CCER项目碳减排量及经济敏感性测算表
• 表4：生活垃圾焚烧项目CCER碳交易经济敏感性测算
• 表5：垃圾填埋气项目CCER碳交易经济敏感性测算
• 表6：餐厨垃圾处理项目CCER碳交易经济敏感性测算
• 表7：生物质发电项目CCER碳交易经济敏感性测算
• 表8：碳汇造林项目CCER碳交易经济敏感性测算
• 表9：主要垃圾焚烧上市公司在手项目规模情况