20161011-东吴证券-百花村-600721.SH-一致性评价机遇期_业绩明确快速增长_24页_2mb

报告摘要

华威医药（百花村600721）2016-2018年总结

核心内容

华威医药成立于2000年，是中国药物研发外包（CRO）行业的领先企业，专注于提供药物发现、临床前研究、临床试验、生物样品检测及药品产业化服务。2016年初，公司通过资产置换、现金支付及发行股份的方式被百花村收购，成为其核心资产并实现上市，推动公司战略布局和发展。

主要观点

CRO市场潜力巨大：中国CRO市场起步较晚，但近年来快速成长，2006-2013年年均复合增长率达32.9%，临床试验服务占市场主要份额。政策改革与药企研发投入增加推动市场持续扩张。
仿制药一致性评价成为增长催化剂：该政策在2016-2018年成为CRO行业的重要驱动力，预计带动市场空间超过200亿元。公司具备完整的CRO产业链布局，具备承接大量一致性评价订单的能力。
全产业链布局：公司通过设立多个子公司，构建了“CRO+药品产业化”的闭环，包括礼华生物（临床试验）、威诺德医药（CMO）、西默思博（生物样品检测）、黄龙生物（MAH），增强其在药品研发与产业化方面的竞争力。
在研项目储备充足：公司储备了超过200个新药项目，预计2016-2018年药品研发收入分别达1.95亿、2.43亿和3.08亿元，支撑业绩的快速增长。
盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.35亿、1.93亿和2.81亿元，EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元，对应PE分别为43倍、33倍和25倍。首次给予“增持”评级。

关键信息

历史业绩：2013-2015年，公司营业收入保持高速增长，2015年突破1亿元，净利润7185万元。
股权结构：公司实际控制人张孝清持有52.03%股权，2016年与康缘药业合作设立康缘华威，推动药品产业化。
研发实力：拥有超过400人的专业团队，其中博士/硕士占比超过150人，具备手性合成、缓控释药物制剂等核心技术。
财务指标：2015年每股净资产为1.34元，资产负债率高达89%。2016-2018年盈利预测显示公司盈利能力显著提升，净利润由亏损转为盈利。

投资建议

公司依托CRO全产业链布局及仿制药一致性评价政策红利，未来三年业绩增长预期显著。我们预计公司2016-2018年营收分别为20.72亿、30.14亿和42.67亿，归母净利润分别为1.35亿、1.93亿和2.81亿，EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元，对应PE分别为43倍、33倍和25倍。首次给予“增持”评级。