钢铁行业2020年4月份投资策略：优选低估值、高股息龙头，关注钢材库存去化进度-20200402-广发证券-21页_1mb

钢铁行业2020年4月份投资策略总结

核心内容

一、投资策略：优选低估值、高股息龙头，关注钢材库存去化进度

• 3月份回顾：
  钢材供需环比改善，螺纹钢和热轧盈利大幅上升，冷卷盈利大幅下降，钢铁板块涨幅排名行业第8。

  • 钢铁板块累计跌幅为 $1.87%$，同期沪深300累计跌幅为 $6.44%$，钢铁板块跑赢大盘。
  • 3月31日钢铁行业PE_TTM为9.03倍、PB_LF为0.81倍，分别为近5年的 $25%$、$0.3%$ 分位，估值处于低位。

• 4月份展望：

  • 政策面：重点关注“稳增长”政策落地情况。
  • 需求端：下游开工率提升将改善需求，但海外疫情对钢材出口产生影响，预计4月需求改善力度不及往年。
  • 供给端：钢材盈利仍处于较高水平，钢厂减产动力不足，预计钢材供给维持高位。
  • 成本端：焦炭价格稳中有降，进口铁矿石供需偏强，关注澳大利亚与巴西疫情。
  • 价格与盈利：预计钢价稳中偏弱，钢材盈利稳中偏弱。

二、基本面分析

（一）供给：3月份粗钢日均产量环比增长，预计4月份维持高位

• 2月份粗钢日均产量环比持平、同比增长 $1%$，3月份高炉开工率、铁矿石疏港量均环比上升，表明钢材供给处于高位。

（二）需求：3月份需求环比改善，但力度偏弱，预计4月改善不及往年

• 3月份制造业复工较快，但建筑业复工较慢，叠加疫情影响，下游行业开工率低于往年。
• “稳增长”政策支撑基建投资，但政策落地速度和力度低于预期，预计4月需求改善不及往年。

（三）库存：3月份库存环比大幅下降，预计4月加速去化

• 3月份社会库存和钢厂库存合计大幅下降，钢材库存处于历史同期高位，预计4月库存将加速去化。
• 分品种来看，长材与板材库存环比均下降，但绝对值仍较高。

（四）成本：进口铁矿石供需偏强，焦炭价格稳中有降

• 3月进口铁矿石价格稳中有升，焦炭价格环比下降 $8%$，港口焦炭库存上升。
• 4月焦炭价格预计稳中有降，进口铁矿石供需格局偏强，需关注疫情对海运的影响。

（五）价格：3月份长材小涨，板材明显下跌，预计4月钢价稳中偏弱

• 长材价格小涨，板材价格明显下跌，但跌幅收窄。
• 区域钢价指数普遍下跌，预计4月钢价稳中偏弱。

（六）盈利：3月份螺纹钢和热卷盈利上升，冷卷盈利下降，预计4月盈利稳中偏弱

• 螺纹钢、热卷吨毛利分别环比上升 $8%$、$9%$，冷卷吨毛利环比下降 $59%$。
• 预计4月钢材盈利稳中偏弱。

三、2020年3月以来资讯梳理

• 国家发改委：发布钢铁行业1-2月运行情况，显示钢材产量和出口量变化，库存快速增加，企业效益下降。
• 财政部：提高部分钢铁产品出口退税率至 $13%$，利好出口。
• 生态环境部：发布金属铸造排污许可技术规范，规范环保管理，提升行业标准。

四、风险提示

• 宏观经济大幅波动
• 主要矿产量不达预期，非主流矿增产不达预期
• 海外与国内疫情影响超预期

主要观点

• 估值低位：钢铁板块PE和PB估值均处于近五年低位，具有投资价值。
• 库存去化：钢材库存处于历史高位，预计4月加速去化，对钢价形成支撑。
• 政策驱动：关注“稳增长”政策对基建和制造业的支撑作用。
• 盈利承压：钢材盈利稳中偏弱，受需求改善不及预期影响。
• 区域差异：不同区域钢材价格指数表现各异，需关注区域供需格局。

关键信息

重点推荐股票

优质板块与个股

• 普钢龙头：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份
• 特钢龙头：中信特钢、永兴材料（积极布局锂电新能源）
• 景气偏好板块：油气管板块（久立特材、常宝股份、金洲管道、玉龙股份）

总结

2020年4月钢铁行业面临需求改善不及预期、库存高位、成本波动等多重压力，但估值处于历史低位，具备投资吸引力。重点推荐低估值、高股息的龙头企业，同时关注特钢及油气管板块的景气偏好。需密切关注“稳增长”政策落地、海外疫情对出口的影响、以及原材料价格波动对盈利的冲击。