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【新零售研究】电商有"病"，超市有"药"吗？总结

核心内容

本文分析了电商行业当前面临的增长瓶颈，探讨了快消品市场在新零售趋势下的重要性，并指出线下超市可能是解决电商问题的关键。文章从电商流量红利的结束、传统品类增长瓶颈、快消品的市场潜力及新零售模式的构建等多个角度展开。

主要观点

1. 电商的增长瓶颈

• 流量红利结束：电商用户增长放缓，网购用户人数增速低于10%，APP安装数增长也进入个位数，标志着流量红利时代的结束，进入存量博弈阶段。
• 传统品类渗透率接近上限：服装、家电、3C等传统品类在B2C电商中的渗透率已达30%-35%，预计未来增长空间有限。
• 快消品成为增长新引擎：快消品市场潜力巨大，预计到2020年市场规模约14万亿元，电商渗透率目前约为7%，仍有较大提升空间。

2. 快消品对电商的积极作用

• 提升用户黏性和复购率：快消品具有高频购买特征，有助于提高用户留存率和平台活跃度。
• 提高客单价和毛利率：部分快消品子品类的线上售价高于线下，且高端品牌能提升毛利率。
• 降低物流和销售费用：线下门店可作为前置仓，减少物流成本和包装费用；同时，结合LBS数据提升营销精准度。

3. 新零售模式的构建

• 线上线下融合：新零售的核心在于提升效率，通过线下门店与电商平台的结合，实现流量、供应链和运营能力的互补。
• 门店功能转型：线下门店不再追求SKU数量，而是精选高频商品和高毛利商品，提升用户体验和运营效率。

关键信息

• 电商流量红利结束：网购用户增速下降，APP安装数增长放缓，电商进入存量竞争。
• 快消品市场潜力大：快消品市场预计2020年达到14万亿元，电商渗透率低，增长空间广阔。
• 快消品对电商GMV的贡献：尽管客单价较低，但高复购率和高毛利潜力可推动GMV增长。
• 新零售模式的关键要素：提升复购率、提高毛利、降低物流与销售费用，需依赖线下门店的协同作用。
• 线下门店的优化方向：减少SKU数量，靠近消费者，取消后仓，实现日配补货，提高效率。

投资方向与推荐标的

• 重点推荐：永辉超市、高鑫零售、家家悦、步步高
• 关注标的：阿里系新华都、三江购物；永辉系中百集团、红旗连锁
• 投资逻辑：选择具备电商流量支持、完善供应链体系、强大开店运营能力的零售企业。

未来趋势

• 2018年为新零售关键年：线上线下融合更加注重模式落地和改造，线下超市成为电商突破瓶颈的重要载体。
• 渠道品牌成功要素：具备电商流量、供应链能力、门店拓展能力的渠道品牌更有可能在电商后时代取得成功。

评级与免责声明

• 股票投资评级：根据未来6个月内股价表现，分为买入、持平、减持、卖出四个等级。
• 行业投资评级：分为强于大市、中性、弱于大市。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。

团队信息

• 分析师：刘章明、张璐芳、郑龙云、吴晓楠、孙海洋、童昱、杜雷、周依
• 团队背景：天风证券商社团队，专注于现代服务业投资机会，覆盖电商、教育、养老、旅游、医美等领域。

法律声明

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