20180821-新时代证券-长川科技-300604.SZ-长川科技2018年半年报点评_业绩符合预期_测试机收入大幅增长167.6__4页_920kb

长川科技2018年半年报总结

核心内容

长川科技在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到1.16亿元，同比增长76.78%。销售毛利率为61.47%，同比提升7.1个百分点。归母净利润为2501万元，同比增长47.58%，而扣非后归母净利润达到2184万元，同比增长94.08%。其中，测试机销售收入同比增长167.6%，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 业绩表现良好：公司整体业绩符合预期，营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出强劲的市场竞争力。
• 毛利率提升：公司销售毛利率显著提高，反映出成本控制和产品附加值的提升。
• 测试设备需求增长：国内IC产业持续高景气，预计2018-2019年测试设备需求将超过20亿美元，为公司带来广阔的市场空间。
• 进口替代前景乐观：公司测试机性能接近国际知名企业，有望加速实现进口替代，提升市场份额。
• 募投项目进展顺利：公司IPO募集资金用于生产基地和研发中心建设，目前建设进度分别为69.5%和58.4%，预计将在四季度完成，将提升产能和产品竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为1.16亿元，同比增长76.78%；预计2018-2020年分别为2.88亿、4.18亿、5.82亿。
• 净利润：2018年上半年为2501万元，同比增长47.58%；预计2018-2020年分别为7900万、1.17亿、1.67亿。
• 毛利率：2018年上半年为61.47%，同比增长7.1个百分点；预计2018-2020年分别为61.8%、63.2%、64.8%。
• 扣非净利润：2018年上半年为2184万元，同比增长94.08%。

增长预测

• 复合增长率：预计2018-2020年营业收入复合增长率为49%。
• 利润增长：预计2018-2020年净利润复合增长率为43.5%。

测试设备增长

• 测试机销售收入：2018年上半年为6382万元，同比增长167.6%。
• 测试机毛利率：为75.5%，与去年同期基本持平。

募投项目

• 建设进度：生产基地建设进度为69.5%，研发中心建设进度为58.4%。
• 项目完成时间：预计2018年四季度完成。
• 产能与技术提升：项目完成后将提升产能，同时深化模拟IC、高压大功率测试等高端技术布局。

财务指标

• EPS（摊薄）：2018年预计为0.53元，2020年预计为1.13元。
• P/E（市盈率）：2018年预计为73.5倍，2020年预计为34.6倍。
• P/B（市净率）：2018年预计为11.9倍，2020年预计为8.0倍。

风险提示

• 下游需求低于预期：IC测试设备市场需求可能不及预期。
• 进口替代不达预期：公司测试设备可能无法有效替代进口产品。
• 募投项目进展缓慢：项目建设可能受阻，影响产能和产品竞争力提升。

估值与投资评级

• 投资评级：维持“推荐”评级。
• 估值比率：P/E从139.8倍下降至34.6倍，P/B从25.8倍下降至8.0倍。
• EV/EBITDA：从121.9倍下降至31.1倍。

结论

长川科技在2018年上半年表现出色，测试机销售收入大幅增长，毛利率提升，净利润增长显著。公司有望受益于国内IC产业的高景气度和进口替代趋势，募投项目完成后将进一步增强其市场竞争力和盈利能力。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的增长潜力和投资价值，维持“推荐”评级。