20170713-东北证券-纺织服装行业深度报告：行业变革，机遇新生_32页_2mb

纺织服装行业深度报告总结

核心内容

2017年纺织服装行业基本面数据整体向好，但板块走势偏弱，估值持续回调。消费市场回暖，出口呈现弱复苏，尤其是服装及其附件出口同比增长1.90%。纺织服装上市公司经营数据改善，但板块整体表现落后于大盘。与此同时，原材料成本上行、产能向东南亚和新疆转移，推动行业龙头强者恒强。消费升级趋势下，个性化和性价比消费并存，快时尚和中高端消费同时增长，精品电商崛起，为优质供应链企业带来新机遇。

主要观点

1. 行业基本面改善

• 2017年1-5月全国社会消费品零售总额同比增长10.30%，限额以上服装类零售额同比增长6.90%。
• 出口方面，纺织品及服装出口额同比增长2.30%，服装及其附件出口额同比增长1.90%，显示出口开始复苏。
• 纺织服装行业上市公司2017年一季度营业总收入同比增长15.53%，净利润同比增长20.97%，整体业绩企稳。

2. 原材料成本上涨与产能转移

• 棉花价格呈现短期震荡、长期上行趋势，内外棉价格持续回升。
• 全球羊毛供给持续收缩，需求稳定，价格长期上涨。
• 中国棉花进入去库存周期，抛储政策推动价格长期看涨。
• 新疆和东南亚成为纺织产业转移的主要区域，政府政策支持和成本优势推动企业布局。

3. 消费升级与市场趋势

• 中国消费市场正处于第三和第四消费时代共存阶段，个性化和性价比成为主流。
• 快时尚持续增长，中高端消费回暖，带动品牌增长。
• 精品电商崛起，如网易严选，精准服务中产阶级，重塑行业格局。

关键信息

1. 原材料与成本

• 棉花价格自2016年起逐步上涨，内棉价格在15000-16000元/吨左右震荡。
• 羊毛供给持续收缩，价格长期上涨，2017年6月澳大利亚EMI指数为1472澳分/公斤，同比增长8.63%。
• 化纤价格坚挺，棉花价格进入长期上涨通道。

2. 产能转移与布局

• 新疆成为棉纺产业转移重点，享受政策优惠，如用电、设备补贴等。
• 东南亚因人力成本低和税收优惠，成为纺织产业承接地，如越南、柬埔寨、缅甸。
• 企业如华孚色纺、新澳股份、百隆东方、健盛集团、联发股份、鲁泰A在新疆和东南亚布局产能。

3. 消费趋势与品牌发展

• 快时尚品牌如优衣库、ZARA在中国/亚洲市场保持高增长，增速高于全球市场。
• 中高端消费回暖，LVMH、Kering等奢侈品集团在亚太区（除日本）表现强劲。
• 精品电商如网易严选，提供高性价比产品，重塑行业格局。

推荐标的

重点分析

1. 华孚色纺

• 行业龙头，色纺纱市场份额达40%，具备环保工艺和快速反应供应链优势。
• 产能逐步向新疆和越南扩张，预计2017-2019年EPS分别为0.60、0.71、0.88元，PE分别为20、17、14倍。
• 风险包括产能扩张不达预期、棉花价格波动、政策变动。

2. 新澳股份

• 毛纺龙头，具备全产业链布局，毛利率持续改善。
• 2016年通过定增扩建产能，预计2017-2019年EPS分别为0.53、0.69、0.78元，PE分别为32、24、22倍。
• 风险包括产能扩张不达预期、汇率波动、羊毛价格波动。

3. 歌力思

• 打造中国多品牌高级时装集团，通过收购Lauré、Ed Hardy、IRO等品牌实现多元化发展。
• 2017-2019年EPS分别为1.13、1.37、1.63元，公司给予“买入”评级。
• 风险包括多品牌经营不达预期、收购风险。

4. 太平鸟

• 具备快时尚研发能力，受益于个性化消费趋势，业绩稳步增长。
• 公司在中高端市场表现良好，未来增长潜力大。

5. 精品电商与供应链

• 网易严选等精品电商崛起，精准定位中产阶级，推动供应链发展。
• 优质供应链企业如健盛集团、开润股份受益于精品电商的快速发展。

行业展望

纺织服装行业面临原材料成本上涨、产能转移、消费升级等多重因素，行业龙头具备更强的抗风险能力和增长潜力。随着消费市场的成熟和多样化，个性化与性价比并存将成为主流，推动行业向高质量发展。精品电商的崛起为供应链企业带来新机遇，建议关注具备优质供应链和品牌运营能力的企业。