20170713-东北证券-纺织服装行业深度报告：行业变革，机遇新生_33页_2mb

纺织服装行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2017年我国纺织服装行业的基本面表现、原材料成本趋势、产能转移情况及消费升级带来的市场机遇。报告指出，尽管行业基本面数据向好，但板块整体表现疲弱，估值持续回调。同时，随着原材料成本上升及产能向东南亚和新疆转移，纺织行业龙头展现出强者恒强的趋势。在消费升级背景下，个性化和性价比消费并存，快时尚与中高端消费均呈现增长态势，精品电商成为新的增长点。

主要观点

1. 行业基本面改善

• 消费市场回暖：2017年1-5月全国社会消费品零售总额同比增长10.30%，限额以上企业商品零售总额增长8.50%，服装类零售额增长6.90%。
• 出口复苏：纺织服装出口额在1-5月累计达998.80亿美元，服装及其附件出口同比增长1.90%，纺织品出口同比增长2.30%。
• 上市公司业绩稳定：2017年一季度纺织服装行业87家上市公司营业总收入同比增长15.53%，净利润同比增长20.97%。其中，纺织制造子行业营收和净利润均有显著改善。

2. 原材料成本上行

• 棉花价格长期上涨：内棉和外棉价格从长期底部逐渐回升，全球棉花进入去库存周期，库存消费比下降，预计未来棉花价格将持续上涨。
• 羊毛供给收缩：全球羊毛供给量持续减少，库存量维持在低位，羊毛价格长期上涨。中国和新西兰羊毛产量稳定，但澳大利亚产量大幅下降。

3. 产能转移趋势明显

• 新疆成为棉纺产业转移目的地：国家政策支持下，新疆成为棉纺产业转移的热土，享受专项补贴和产业引导基金。
• 东南亚承接纺织产业转移：因人工成本低廉及税收优惠，东南亚成为纺织产业转移的主要地区，如越南、柬埔寨和缅甸等。

4. 消费升级趋势

• 个性化与性价比并存：中国消费市场进入第三与第四消费时代并存的阶段，快时尚和中高端消费同步增长。
• 快时尚持续增长：Fast Retailing（优衣库）和INDITEX（ZARA）在中国/亚洲地区保持双位数增长，增速高于全球平均水平。
• 中高端消费回暖：2016年下半年，中国奢侈品消费市场表现强劲，带动品牌增长，如LVMH、Kering、Hermès等。

5. 精品电商崛起

• 网易严选引领精品电商：以ODM模式切入，与大牌制造商合作，打造自有品牌，形成供应链护城河。
• 优质供应链迎来机遇：精品电商的发展为国内优质供应链企业带来新机遇，如健盛集团和开润股份。

关键信息

行业现状

• 板块走势疲弱：截至2017年7月10日，纺织服装板块累计跌幅13.61%，排名倒数第二。
• 估值回调：申万纺织服装板块估值32.87倍，纺织制造子板块估值31.06倍，服装家纺子板块估值34.15倍。

原材料与产能

• 棉花与羊毛价格走势：棉花价格持续上涨，羊毛价格在长期上涨趋势中波动。
• 产能布局：华孚色纺、新澳股份等公司在新疆和东南亚地区积极布局，以应对成本上升和产业转移。

消费趋势

• 快时尚与中高端消费共存：快时尚仍保持高速增长，中高端消费回暖，形成双重增长动力。
• 精品电商崛起：以网易严选为代表，精品电商精准定位中产阶级，推动行业格局变化。

推荐标的

• 华孚色纺：色纺纱行业龙头，业绩稳健，预计2017-2019年EPS分别为0.60、0.71、0.88元，PE分别为20、17、14倍，评级为“买入”。
• 新澳股份：毛纺龙头，具备完整的产业链布局，毛利率持续改善，预计2017-2019年EPS分别为0.53、0.69、0.78元，PE分别为32、24、22倍，评级为“买入”。
• 歌力思：打造多品牌高级时装集团，战略清晰，通过并购形成品牌互补矩阵，评级为“买入”。
• 太平鸟：具备快时尚研发能力，业绩稳健，评级为“买入”。
• 健盛集团与开润股份：优质供应链企业，受益于精品电商发展，评级为“增持”。

风险提示

• 产能扩张不达预期：企业产能扩张可能受政策、市场等因素影响。
• 原材料价格波动：棉花和羊毛价格波动可能影响企业利润。
• 政策变动：政府政策调整可能对产业转移和补贴产生影响。
• 公司转型风险：部分企业转型至精品电商或高端品牌可能面临挑战。

相关报告与数据来源

• 相关报告：《“千禧一代”个性化消费新主张》《宝尊电商（BZUN）：品牌电商处于行业红利期》《时尚消费研究(二)：中国奢侈品消费回暖》《纺织服装行业2017年度策略：传统行业奏响变革的乐章》
• 数据来源：东北证券、Wind、USDA、IWTO、Poimena Analysis、FAO等。

总结

本报告全面分析了2017年纺织服装行业的基本面、原材料成本、产能转移及消费升级趋势，指出行业整体向好但板块表现疲弱。在原材料成本上行和产业转移背景下，龙头企业具备竞争优势，未来有望持续增长。同时，快时尚和中高端消费的双重驱动，以及精品电商的崛起，为行业带来新的增长机遇。报告推荐关注华孚色纺、新澳股份、歌力思、太平鸟、健盛集团和开润股份等标的，认为它们具备较强的盈利能力和增长潜力。