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氨纶行业景气度持续上行，业绩高速增长总结

核心内容

泰和新材在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达9.6亿元，同比增长95.2%，环比增长26.2%；归母净利润达1.8亿元，同比增长238.5%，环比增长126.1%。公司业绩接近此前业绩预报上限，反映出氨纶行业景气度的持续上行。

主要观点

• 氨纶行业景气度提升：2020年国内氨纶产能为89.2万吨/年，同比增长3.7%，表观消费量达67.1万吨，同比增长3.1%。行业需求旺盛，带动供需格局变化，氨纶含税均价由2020年的2.8万元/吨上升至2021Q1的5.1万元/吨，价格持续上行，2021年4月30日达到6.3万元/吨，同比增长21.2%。公司2021Q1毛利率达34.6%，同比和环比分别提升10.0和13.4个百分点。

• 芳纶板块增长潜力大：公司拥有1.15万吨芳纶产能，其中间位芳纶7000吨，对位芳纶4500吨。2020年芳纶产能利用率达75.3%。随着烟台基地4000吨高性能间位芳纶在2021年上旬投产，以及二期产能释放，公司有望提升芳纶产能至1.2万吨/年。同时，宁夏基地低成本产能的释放预计将带动芳纶毛利率稳步上行。2020年芳纶毛利率为34.88%，预计未来三年将进一步提升至37.00%。

• 管理层激励体系：公司推行职业经理人薪酬激励体系，旨在提升高管积极性，促进公司长期发展。2020年9月吸收合并烟台泰和新材料集团有限公司，进一步增强了公司活力。

• 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.82元、1.05元和1.24元，对应PE分别为21倍、16倍和14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

分业务收入及毛利率预测

风险提示

• 氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险；
• 原材料价格大幅上涨的风险；
• 新项目建设进度不及预期的风险。

重要假设

1. 2021-2023年氨纶价格分别为4.90万元/吨、4.85万元/吨、4.80万元/吨，产能利用率分别为75%、85%、100%。
2. 烟台基地4000吨芳纶产能预计在2021年第二季度投产，宁夏基地低成本产能释放将带动芳纶毛利率稳步上行。

投资评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：沈猛
• 执业证号：S1250519080004
• 电话：021-58351679
• 邮箱：smg@swsc.com.cn

公司基本信息

财务分析指标

营运能力

资本结构

每股指标