20250331-中原证券-新乡化纤-000949.SZ-年报点评_粘胶长丝景气提升推动增长_氨纶业务景气有望复苏_5页_916kb

新乡化纤(000949)年报点评总结

核心内容

新乡化纤(000949)在2024年实现营业收入73.65亿元，同比微降0.18%，但归属母公司净利润扭亏为盈，达到2.45亿元，扣非后净利润也实现扭亏为盈，基本每股收益为0.16元。公司作为国内粘胶长丝及氨纶领域的龙头企业，其业绩增长主要得益于粘胶长丝行业景气度的提升。

主要观点

粘胶长丝业务表现

• 行业景气提升：2023年下半年以来，国内国风服饰（如马面裙、汉服）兴起，推动粘胶长丝需求增长，行业价格持续上涨，景气度显著提升。
• 产能扩张：2024年公司完成年产一万吨生物质纤维素纤维项目和年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目三期工程，粘胶长丝和氨纶产能分别提升至10万吨和20万吨。
• 销量与价格：全年粘胶长丝销量8.17万吨，同比增长18.76%，均价3.65万元/吨，同比下跌3.80%。粘胶长丝业务收入同比增长14.25%，毛利率提升至24.50%，同比提高4.67个百分点。
• 盈利改善：公司综合毛利率11.05%，同比提升3.32个百分点；净利率3.33%，同比提升3.9个百分点。

氨纶业务复苏预期

• 行业景气回暖：2025年2月以来，氨纶价格有所回暖，如氨纶40D价格从23750元/吨上涨至24500元/吨，涨幅3.16%。
• 需求增长：氨纶行业需求在运动、休闲服饰带动下保持增长，全年销量17.18万吨，同比增长7.45%，销售均价2.38万元/吨，同比下滑15.20%。
• 盈利扭亏：氨纶业务毛利率0.30%，同比提升0.56个百分点，实现小幅扭亏。
• 未来预期：随着行业景气复苏，公司氨纶业务盈利有望进一步提升。

关键信息

财务数据

• 2024年数据：

  • 营业收入：73.65亿元
  • 归属母公司净利润：2.45亿元
  • 扣非后净利润：2.32亿元
  • 毛利率：11.05%
  • 净利率：3.33%
  • 资产负债率：49.88%
  • 市净率：1.17

• 盈利预测：

  • 2025年EPS：0.19元
  • 2026年EPS：0.23元
  • 2025年PE：23.27倍
  • 2026年PE：19.31倍

行业与市场

• 行业集中度高：国内粘胶长丝行业集中度较高，主要企业包括新乡化纤、吉林化纤、宜宾丝丽雅、奥园美谷等。
• 新乡化纤地位：新乡化纤产能10万吨，占全国总产能40%，规模全球第一，技术领先。
• 出口增长：2024年我国粘胶长丝出口量9.63万吨，同比增长6.73%；2025年1-2月出口1.75万吨，同比增长26.74%。

投资评级

• 公司投资评级：维持“增持”评级，基于粘胶长丝景气上行空间及公司行业地位。
• 行业投资评级：预计未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅5%至15%为“增持”区间。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产品价格下跌
• 行业竞争加剧

附录：财务指标趋势

总结

新乡化纤在2024年实现了业绩的显著改善，主要受益于粘胶长丝行业景气度的提升。公司作为行业龙头，凭借其领先的技术和产能优势，有望在未来继续受益于行业增长。尽管氨纶业务仍处于低位运行，但行业景气复苏迹象明显，公司盈利有望逐步改善。整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“增持”投资评级。