20180328-申万宏源-美国_301调查_结果对机械行业影响深度研究_相关版块韧性不可低估_产业趋势不可逆转_仍看好_三新_长期行情_18页_1mb

报告摘要

2018年中美贸易战对机械行业影响分析总结

核心内容

2018年3月23日，美国依据“301调查”结果对中国相关产品征收大规模关税，涉及商品规模可能达到600亿美元。中国商务部随后作出回应，对美国进口的钢铁和铝产品加征关税，但未涉及大豆和“中国制造2025”相关行业产品。此事件引发了全球市场恐慌，导致A股高新技术板块领跌，机械板块跌幅明显，尤其是工业4.0指数。

主要观点

“301条款”是美国贸易战的杀手锏：
- “301条款”赋予美国总统或贸易代表自由裁量权，是美国实施贸易保护的“核武器”。
- 此次调查属于一般301条款，主要针对中国的知识产权问题，旨在限制中国高端制造业的发展。
- 美国历史上多次使用该条款，对日本等国家造成严重打击，此次或意在复制成功经验。
中国强硬反击，留有余地：
- 中国各部门和媒体态度坚决，表示反对美国做法。
- 商务部发布中止减让产品清单，拟对部分美国进口商品加征关税，但未涉及机械行业和“中国制造2025”相关产品。
- 中国对美加征关税主要集中在农产品领域，未对机械行业造成直接影响。
中美贸易联系紧密，机械行业美国业务较少：
- 中美贸易总额从2001年的804.85亿美元增长到2017年的5836.97亿美元，年均复合增长率达13.2%。
- 中国对美国出口中，机电、音像类产品占比显著提升，从1995年的22.38%上升至2017年的46.20%。
- 机械企业出口以中低端产品为主，美国市场开拓力度有限，上市公司中海外业务占比高但美国业务占比普遍不大。
挑战与机遇并存，仍看好“三新”：
- 传统行业影响有限，更多体现在市场情绪上。
- 新兴行业如高端制造、半导体等可能受到更长时间和强度的影响，但韧性不可忽视。
- 长期来看，机械行业发展趋势难以逆转，新消费、新制造、新周期（“三新”）及相关子版块仍具投资价值。

关键信息

1. 美国“301调查”影响

对机械行业影响：
- 机械设备指数下跌4.78%，工业4.0指数下跌7.47%。
- 传统行业影响较小，新兴行业如半导体、高端制造、轨交等可能受影响较大。
历史背景：
- 美国自1974年起实施“301条款”，共启动122次调查。
- 日本是美国发起“301调查”的主要对象之一，曾因调查导致经济“滞胀”。
中国应对策略：
- 中国商务部发布中止减让产品清单，拟对30亿美元自美进口产品加征关税。
- 中国强调知识产权保护，与美国进行谈判，争取达成和解。

2. 中美贸易结构变化

出口结构：
- 机电、音像类产品成为我国对美出口主力，占比从22.38%上升至46.20%。
- 纺织制品等传统出口产品占比下降。
进口结构：
- 美国是中国最大的贸易伙伴之一，中国对美进口依赖度较高。
- 中国对美出口额从2001年的280.80亿美元增长至2017年的2758.12亿美元。

3. 机械行业公司美国业务情况

主要出口产品：
- 工业基础件、零部件、仓储设备、集装箱、道路运输车辆、高空作业平台等中低端产品。
上市公司海外业务：
- 超过40家机械上市公司海外业务占比超过40%，但美国业务占比普遍不高。
- 例如，巨星科技、东方精工、三一重工等公司的海外业务中，美国占比均小于50%。

4. 未来走势分析

三种可能走势：
1. 全面贸易战：短期对市场造成冲击，但长期可能加速机械行业技术升级和进口替代。
2. 被动接受制裁：短期内影响有限，但可能削弱中国在高端制造领域的主动权。
3. 积极应对：通过政策调整和市场开放，促进产业升级和国内企业发展。
“三新”投资框架：
- 新消费：受益于中产阶级推动的消费升级。
- 新制造：受益于政策、资本与工程师红利的共振。
- 新周期：受益于朱格拉周期与全球扩张并进。

行业投资建议

短期：市场情绪可能引发过度反应，传统行业或跌出机会，建议关注相关板块。
长期：高端制造、半导体等板块有望加速发展，国产化进程加快。
关注公司：新消费、新制造、新周期相关公司如永贵电器、大族激光、杰克股份等，部分公司评级为“买入”或“增持”。

附录

投资评级说明：
- 买入：相对强于市场表现20%以上。
- 增持：相对强于市场表现5%~20%。
- 中性：相对市场表现-5%~+5%。
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现。
- 中性：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：行业弱于整体市场表现。
法律声明：
- 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
- 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 投资有风险，入市需谨慎。