20191213-渤海证券-电力设备行业2020年度投资策略报告：电动化进程不可逆转，新能源行业未来可期_33页_2mb

电动化进程不可逆转，新能源行业未来可期

核心内容

本报告为电力设备行业2020年度投资策略，重点分析新能源行业的发展趋势及投资机会，提出对动力电池和燃料电池产业链的投资建议。

主要观点

• 电动化趋势不可逆转：全球新能源汽车市场持续增长，欧洲传统车企加快电动化布局，国内新能源市场虽受补贴退坡影响，但政策利好及消费升级将推动市场边际改善。
• 中游三电环节率先受益：2019年前三季度，中游三电环节营收增速最快，达48%，动力电池装机量同比增长47%，行业集中度提升，龙头公司优势明显。
• 燃料电池行业稳步前行：各国加大氢能投资，燃料电池产业链逐步完善，国内加氢站建设加速，国产化进程加快，行业投资价值凸显。
• 投资建议：推荐关注动力电池行业龙头公司（宁德时代、亿纬锂能）及中游材料企业（恩捷股份），燃料电池领域推荐美锦能源和厚普股份。

关键信息

2019年行业表现

• 整体营收增长：2019年前三季度，电力设备行业实现营收3249.19亿元，同比增长16.3%。
• 净利润下滑：归母净利润为167.03亿元，同比下降28.2%，主要受补贴退坡影响。
• 毛利率变化：隔膜、电池、锂电设备、充电桩环节毛利率小幅提升，其他环节毛利率下降。
• 现金流改善：中游材料、锂电设备和中游三电环节经营性现金流显著改善，分别增长1269%、143%和105%。

2020年展望

• 新能源汽车销量预计：2020年国内新能源汽车销量预计为150万辆，同比增长30%。
• 动力电池装机量：预计为84GWh，同比增长35%。
• 补贴政策变化：2020年为新能源补贴政策执行的最后一年，补贴退坡效应已充分显现。

行业格局

• 动力电池行业集中度提升：2019年1~11月CR10市占率达88.13%，较2018年提升5.28个百分点。
• 三元电池主导市场：2019年1~11月三元电池装机量占比达68.1%，同比增长35.3%。
• 氢能源发展加速：全球加氢站保有量达51座，国内加氢站建设规划逐步完善，预计2025年加氢站建设总数将赶超日本及英国。

标的推荐

风险提示

• 补贴退坡影响超预期：可能导致行业利润下滑。
• 行业竞争加剧：国际竞争压力加大，影响企业盈利。
• 燃料电池国产化低于预期：关键技术依赖进口，影响产业发展速度。

投资评级说明